旭升集团(603305)2023年一季报点评：Q1业绩超预期 新业务助力全年高增长

事件说明。公司于2023 年4 月27 日发布2023 年一季报，报告期内实现营业收入11.73 亿元，同比增长18.28%，实现归母净利润1.93 亿元，同比增长60.79%，实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长69.20%，基本每股收益为0.29 元/股。23Q1 公司毛利率25.8%，同比+5.5pct，环比-0.5pct，净利率16.4%，同比+4.4pct，环比-1.7pct。

    客户结构多元化发展，未来将受益持续放量。公司逐步扩宽客户范围，对各大潜力车企和零部件供应商也已展开了积极布局，包括动力电池供应商宁德时代、蔚小理等新势力车企等，下游客户销量稳健增长，公司业绩持续受益，包括比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、宁德时代；海外客户方面，公司也已实现大部分覆盖，除特斯拉外，采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris（北极星）等均为公司的重要客户。公司客户结构优化有望提升公司业绩增速及盈利能力。

    投资墨西哥生产基地，加速海外产能扩张。为进一步拓展北美市场，实现产品的快速交付，公司拟通过分别成立子公司、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地，预计累计总投资额不超过2.76 亿美元。此前，公司在国内拟发行不超过28亿元可转债，其中12.6 亿元用于建设湖州动力总成项目，6.4 亿元用于扩张宁波轻量化零部件项目产能，3.4 亿元用于宁波轻量化结构件绿色制造项目，募投资金有望为公司湖州和宁波产能释放提供基础。国内外产能同时扩张，公司已覆盖了北美、亚洲、欧洲三大全球最具新能源汽车增长潜力的市场，未来业绩高增长有望持续兑现。

    新业务稳步推进，有望成为公司新动力。公司积极布局户储、铝瓶业务，已完成产线安装、试产，今年一季度进入产能爬坡阶段，2022 年公司获得国外某新能源客户户用储能产品铝部件项目定点，生命周期5 年，年化销售额6 亿元，已于4Q22 实现量产，同时，子公司和升铝瓶获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商铝瓶项目定点，未来增长可期。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收70.57、95.29、114.69 亿元，同比增速分别为58.5%、35.0%、20.4%，归母净利润为9.73、12.95、15.82亿元，同比增速为38.8%、33.1%、22.2%，2023 年4 月28 日对应PE 值22、17、14 倍，考虑到轻量化龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。

    风险提示：原材料价格波动超预期，下游乘用车销量不及预期，产能扩张进度不及预期。