南网科技(688248)：储能项目稳步交付 智能设备引领电力变革

【投资要点】

    公司发布2022 年度报告及2023 第一季度报告。2022 年，公司实现营业收入17.9 亿元，同比+29.2%；实现归属于上市公司股东净利润2.06亿元，同比+43.82%。2023Q1 实现营业收入4.6 亿元，同比+88.5%；实现归属于上市公司股东净利润3.0 亿元，同比+570.9%。

    2022 年公司各产品板块营收、同比情况、毛利率情况为：储能系统技术服务（3.26 亿元/+70.52%/11.61%）；试验检测及调试服务（3.53亿元/+13.07%/46.93%）；智能配用电（3.35 亿元/+57.86%/26.05%）；智能监测（2.45 亿元/+7.9%/34.01%）；机器人及无人机（2.96 亿元/+59.28%/33.27%）。报告期内，公司积极开拓省外业务，储能、智能配用电设备省外收入大幅增长，全年广东省内业务收入13.18 亿元，同比+26.22%；省外业务收入4.56 亿元，同比+66.44%。

    储能盈利方面：毛利率为11.61%，下滑15.68pcts，一方面因为公司全面转向做储能EPC，本身盈利水平低于技术服务；另一方面，报告期内原材料价格急速上涨，带动电芯涨价，影响公司利润空间。长期来看，进入2023 年，碳酸锂价格急速下跌，叠加公司建成1GWh 储能电池PACK 产线，公司储能项目盈利空间有望修复。

    储能项目承接与建设方面，22 年全年中标项目10 亿元，Q4 受疫情影响，部分项目延迟至23Q1 确认。2022 年，公司承接4 项火储联合调频项目和2 项独立储能电站项目， 全年新增储能项目260MW/368.75MWh。报告期内，完成南网储能杨屋站、芙蓉站、黎贝站和东莞南社站、中山横栏站等5 个网侧储能集成项目，以及靖海电厂3-4 机组、台山电厂1-2 机组电源侧储能EPC 项目投运。同时有序推进广西武鸣、梅州五华、广东雷州、广东潮州等4 个大型储能电站EPC 项目实施。23Q1 确认大型项目，增厚业绩，营收同比增长近9 成，归母净利润增长5 倍以上。

    储能招采方面：2022、2023Q1 大规模招采电芯、储能系统配套设备，彰显公司储能项目建设确定性。2022 年，公司作为南网储能电芯统一采购平台，牵头了5.56GWh 储能电芯招标采购，并于2022 年8 月开标，湖北亿纬动力/力神/宁德/海辰/中创新航共5 家企业入围。2023年第一季度，公司发布了1.2GWh 储能系统招标项目，4 月14 日开标，珠海科创、奇点能源、珠海冠宇、易事特、汇川技术、盛弘电气、南瑞继保共7 家公司分别中标不同标段。

    智能设备：持续创新，引领电力变革。智能配用电方面：推出统一开放的智能配用电操作系统“丝路InoS”，实现了智能配用电终端操作系统的国产替代。通过自主投标和芯片授权等方式开拓非股东市场，蓝牙模块首次全面应用于南网21 智能电能表，新签合同额超1.2 亿元。智能监测方面：

    首次中标国网公开招标的千万级项目，获得国网标杆地区市场认可。机器人及无人机：报告期内推出首款面向电力行业级长航时微型巡检无人机及配套机库并量产交付，支撑广东电网实现省级电网变电站无人机自主巡检全覆盖；带电作业机器人方面，10kV 配网带电作业机器人产品通过中电联产品技术鉴定，完成产品定型和试生产，预计2023 年投放市场。

    试验检测及调试：业务稳步推进，省外拓展顺利。电源侧：2022 年公司新签技术监督合同额同比增加40%，涉网实验市场份额大幅提升，除省内业务外，还拓展了广西、海南、北京市场。电网侧：中标贵州电网输变电设备X 光检测项目、国网江苏2022 年组合电器局放检测项目、海南电网物资贫困质量抽检项目等。

    【投资建议】

    公司储能项目2023 年有望放量，同时智能设备引领电力变革，试验检测稳定增长。考虑到储能上游原材料价格快速回落，储能EPC 价格也随之下调，我们调整了对公司的盈利预测，预计2023-2025 年，公司实现营业收入48.84/78.47/109.72 亿元，同比增长172.90%/60.67%/39.83%；实现归净利润4.80/7.60/10.43 亿元，同比增长133.26%/58.29%/37.30%；对应EPS 分别为0.85/1.35/1.85 元，现价对应PE 分别为53/33/24 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    储能项目建设不及预期；行业竞争加剧；智能配用电设备推广不及预期等