天德钰(688252)：二季度收入环增12.6% 预计AMOLED驱动芯片明年贡献营收

二季度收入环比增长12.6%，盈利能力环比改善。公司1H23 实现收入5.02亿元（YoY -22.57%），归母净利润0.47 亿元（YoY -67.89%），扣非归母净利润0.42 亿元（YoY -70.76%）。其中2Q23 营收2.66 亿元（YoY -25.9%, QoQ+12.6%），归母净利润0.36 亿元（YoY -59%，QoQ +239%），扣非归母净利润0.32 亿元（YoY -64%，QoQ +211%）。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降15.7ct 至21.08%，净利率下降13.1pct 至9.28%；2Q23 毛利率为21.66%（YoY-12.2pct,QoQ +1.2pct），净利率为13.53%（YoY -11.0pct,QoQ +9.0pct）。

    上半年TDDI 出货量同比增长60%，预计AMOLED 驱动芯片明年贡献营收。上半年公司显示驱动芯片产品线实现收入4.13 亿元，同比减少12.33%，收入占比82.44%，主力产品TDDI 出货量同比增长60%。公司TDDI 技术先进，获得了三星、VIVO、OPPO 等全球主流手机品牌的认可，预计下半年出货将持续提升。公司重点布局的AMOLED 手机显示驱动芯片已经跟终端客户和显示屏厂在验证过程中，预计2023 年下半年完成产品验证，2024 年贡献营收。

    电子价签显示驱动芯片走出谷底，预计下半年收入持续提升。上半年公司电子价签显示驱动芯片产品线实现收入5883 万元，同比减少61.67%，收入占比11.75%。电子价签去年上半年市场库存较高，下半年开始去库存，公司相关收入去年第四季度降到最低，今年上半年逐季转好，预计今年下半年将持续向上提升。2023 年电子价签从三色全面转入四色电子价签，公司较早实现四色电子价签驱动芯片量产，进一步增强公司在该领域的市场竞争力。

    上半年快充协议芯片和音圈马达驱动芯片收入均同比增长。上半年公司快充协议芯片和音圈马达驱动芯片收入为2018 万元和891 万元，分别同比增长18.36%和17.58%。公司闭环式音圈马达驱动芯片Close loop 类型的OIS 驱动IC 已经量产，为国内第一家实现该产品量产的公司，预计将带动音圈马达驱动芯片收入的增长。快充协议芯片方面，公司今年新产品主要是单C 口最优成本PD 方案，外围零件最少，单芯片可做多口1A1C-20W 产品。

    投资建议：下游需求逐渐恢复，给予“增持”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.08/1.57/2.14 亿元，同比增速-17.1/+45.7/+36.2%；EPS 为0.26/0.38/0.52 元，对应2023 年8 月29 日股价的PE 分别为67/46/34x。公司下游需求逐渐恢复，盈利能力逐渐改善，给予“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。