东方证券(600958)：二季度增速收敛 机构业务增长强劲

东方证券发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入86.95亿元，同比增长19.18%；实现归母净利润19.01 亿元，同比增长193.72%；基本每股收益为0.21 元，同比增两倍；ROE 为2.44%，同比上升1.58pct。

    自营业绩靓丽，机构优势提升。2023 年上半年，公司实现投资业务收入15.19亿元，同比增长270.19%，但自营业绩主要体现在一季度权益市场反转。机构业务保持扩张，上半年公司银行间现券交易量同比增长28.7%，交易所债券交易量同比增长81.9%，利率互换交易量同比增长71.8%；场外期权交易规模达到737.58 亿元，同比增七成；收益互换交易规模接近200 亿元。

    经纪业务同比下滑，基金投顾发力。2023 年上半年，受交易量下行影响，公司实现经纪业务收入14.68 亿元，同比下降5.73%。同期证券经纪业务收入市占率1.66%，行业排名第20 名；基金投顾业务推出了“悦”系列和“钉”系列两个产品体系，存续服务客户14.7 万人，累计服务客户19.6 万人，客户留存率达75%，复投率达73%，逐步提升客户获得感以实现长期财富陪伴。

    投行项目过会实现大满贯。2023 年上半年，公司实现投行业务收入7.34 亿元，同比下降14.56%。2023 年上半年，东方投行IPO 项目2 家，主承销规模29.07 亿元；再融资项目3 家，主承销金额28.18 亿元；协助6 家企业通过上市审核委员会审议，过会率达100%，其中包括3 家IPO 和3 家可转债。

    资管板块推动国际化进程。2023 年上半年，公司实现资管业务收入11.43亿元，同比下降18.02%，同期东证资管管理规模2,632.92 亿元，其中公募基金管理规模近2000 亿元，主动优势明显。联营企业汇添富基金际化战略推进，其中在美子公司开业，新加坡子公司获证监会批准。

    风险提示：盈利预测偏差较大的风险；权益市场大幅波动风险；市场竞争加剧的风险；创新推进不及预期等。

    投资建议：基于资本市场的波动，对公司未来三年的盈利预测分别下调22.2%/15.2%/9.4%，预计2023-2025 年公司净利润分别为43.78 亿元、53.94 亿元、63.55 亿元，同比增长45.4%/23.2%/17.8%，当前股价对应的PE 为20.1/16.3/13.8x,PB 为1.1/1.0/1.0x。展望下半年，随着市场改革持续，公司各项业务优势有望延续，公司综合实力和ROE 将持续提升。我们对公司维持“买入”评级。