法拉电子(600563)：盈利端承压下游景气延续看好公司未来发展-奇宝库

投资摘要

    事件概述

    4 月27 日，公司发布2023 年第一季度业绩报告，2023 年Q1 实现营业收入9.29 亿元，同比+11%，环比-9%；归母净利2.31 亿元，同比+13%；扣非归母净利2.3 亿元，同比+19%。业绩不及预期。

    分析与判断

    23Q1 盈利承压，期间费用率保持稳定低水平。

    23Q1，公司毛利率37.65%，同比-0.16pct，环比-0.8pct；净利率24.89%，同比+0.24pct，-6.3pct；扣非净利率24.74%，同比+1.8pct，环比-2.4pct。从期间费用率来看，23Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为1.3%/4.0%/-0.6%，同比-0.5pct/-0.5pct/-0.4pct，环比+0.4pct/-0.1pct/-0.2pct。

    下游景气周期持续，看好公司未来成长。

    光伏、工控和新能源汽车为公司重要下游，下游市场持续增长，看好公司未来成长。1）光伏风电，根据国家能源局数据，23Q1 国内光伏/风电新增装机量分别约为33.7GW/10.4GW，同比+155%/32%；逆变器出口约31.2 亿美元，同比+137%；2）工控，随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，以及轨交、电网部件国产化推进，相关市场稳步增长；3）新能源车，根据中汽协和marklines 数据，23Q1 国内、欧美新能源车销量分别约159、91 万辆，同比分别约+26%、+30%。

    持续投入，保持优质赛道领先

    电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续高投入。同时，公司董事会审议通过26 亿元在南海路新建薄膜电容器产线。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。

    投资建议

    公司是薄膜电容龙头，下游需求强劲。我们预计2023~2025 年公司营收分别约38 、53、73 亿元，同比+0.3%、+37.4%和+39%；归母净利润分别约10、14、19 亿元，同比-0.5、+39%和+36%，对应的PE 分别为31、23 和17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期

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