长光华芯(688048)：23年有望复苏增长特殊应用进入发展快车道-奇宝库

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报：

    1）2022：收入3.9亿元，同比-10.1%；归母净利润1.2亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比-67.4%.

    2）22Q4：收入 0.7亿元，同比-38.3%；归母净利润 0.2 亿元，同比-35.8%；扣非归母净利润-0.1 亿元。

    3）23Q1：收入 0.9 亿元，同比-19.3%；归母净利润 0.01 亿元，同比-94.7%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比-169%23Q1盈利表现承压，全年有望复苏增长。22年激光器下游行业资本开支放缓导致订单减少，加上新工厂搬迁产生费用和研发投入加大导致期间费用率上升，公司收入、利润出现下滑。23Q1下游需求已有所恢复，订单出现环比增长，但复苏力度仍然偏弱，行业竞争激烈下价格承压，加上固定资产折旧摊销影响，23Q1毛利率仅有28.9%，同比-21.3pct.后续激光器行业持续复苏，加上规模增大摊薄折旧，公司毛利率有望逐渐恢复。

    特殊应用进入发展快车道，抬升成长空间和估值中枢。高功率半导体激光芯片可应用于特殊应用领域，随着产品的持续开发和客户开拓，预计23年开始实现收入快速增长，远期特殊应用领域市场空间大，公司占主要份额。特殊应用领域的毛利率高达 70-80%，同时具备供应稀缺性，随着收入占比提升，将提升公司未来成长空间和估值中枢。

    光通信芯片潜力股，H 客户战略供应商。据公司披露，用于 PON 的 10G 1577nm 的高功率EML处于量产阶段，可批量供货；25G Baud EML激光器芯片已开始客户验证工作，且建成了一条完整的25G Baud EML激光器芯片和TO-CAN 封装的研发和生产线。公司光通信芯片与H客户战略合作，产品陆续落地并进入量产阶段，借助H客户的发展，具备高成长潜力。

    投资建议：考虑下游激光器行业缓慢复苏过程中竞争加剧带来价格压力，我们适当下调盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为1.7/2.8/4.2亿元（对应此前2023-24年分别为2.2/3.4亿元），对应PE估值76/46/30倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：激光器行业需求复苏不及预期，特殊应用发展不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

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