东材科技(601208)：业绩符合预期 盈利能力环比改善

业绩符合预期，盈利能力环比改善，维持“买入”评级2023 年一季度，公司实现营收8.58 亿元，同比-5.10%、环比-7.98%；归母净利润0.71 亿元，同比-30.56%、环比-1.30%；扣非净利润0.58 亿元，同比-38.25%、环比+18.88%，业绩符合预期，盈利能力环比改善。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.55、8.10、9.91 亿元，EPS 分别为0.61、0.88、1.08 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为20.4、13.9、11.4 倍，我们看好公司研发实力和技术创新优势，多基地、新技术、新产品、新产能有序释放迈入高速成长，维持“买入”评级。

    电子材料营收、销量同比提升，盈利能力稳步修复2023Q1，分业务看，绝缘材料、光学膜材料、环保阻燃材料、电子材料分别实现营收4.32（其中电工绝缘材料0.87 亿元，新能源材料3.45 亿元）/2.07/0.21/1.81亿元，同比分别-1.1%/-23.6%/-17.4%/+12.2%；销量分别为2.23/1.92/0.19/0.79 万吨，同比分别+6.9%/-6.8%/-17.1%/+79.6%；不含税均价分别为1.94/1.08/1.08/2.28万元/吨，同比分别-7.5%/-18.1%/-0.3%/-37.5%，环比分别-20.2%/+5.6%/+0.2%/+23.3%；原材料聚丙烯树脂、聚酯切片、PTA、乙二醇不含税均价分别为13,479.70/6,896.96/5,202.56/3,712.84 元/吨，同比+10.0%/-4.4%/+4.8%/-19.0%。盈利能力方面，2023Q1 公司销售毛利率、净利率分别为21.58%、8.28%，同比分别-1.68/-3.04pcts，环比分别+1.46/+0.36pcts，盈利能力环比有所修复。

    在建及储备项目丰富，产能有序释放助力高速成长截至2023Q1 末，公司在建工程16.53 亿元，较2022 年末增加1.23 亿元。我们根据公司公告统计，公司4 万吨绝缘材料（光伏背板基膜）、4 万吨光学膜材料、16.52 万吨电子树脂材料以及年产1 亿平方米功能膜材料产业化项目预计均于2023 年投产，在建3000 吨超薄PP 膜、7 万吨光学膜等项目预计于2024-2025 年期间陆续投产，同时储备复合铜箔集流体项目、年产50 万平方米质子交换膜项目等，我们看好公司新产品、新产能有序释放迈入高速成长。

    风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。