美的集团(000333)：TOB与TOC并重 盈利能力同比改善

事件：公司发布2022年年报，实现营业总收入3,457.09亿元，较上年同期增长0.68%；归属于上市公司股东的净利润295.54亿元，较上年同期增长3.43%。

    公司发布2023年一季报，实现营业总收入966.36亿元，较上年同期增长6.27%；归属于上市公司股东的净利润80.42亿元，较上年同期增长12.04%。

    点评：

    2022年四季度，公司业绩承压。分季度看，2022年Q4，公司营业总收入739.34亿元，同比下降8.06%，归母净利润50.84亿元，同比微降0.68%。

    分产品看，2022年全年，公司暖通空调、消费电器、机器人与自动化系统、物流业务收入分别为1,506.35亿元、1,252.85亿元、299.28亿元、106.18亿元，分别同比增长6.17%、-4.99%、9.70%和46.03%。2022年，面对宏观因素、国内疫情反复、海外地缘政治冲突等不利因素影响，公司调整布局，聚焦核心主业和产品，聚焦场景化布局，坚持多品牌多元化的产品组合，深化渠道变革转型，强化海外本地化运营，全面加速智能化落地，最终实现全年收入基本与上年持平，归母净利润微增。

    公司智能家居业务高质量发展，多品类保持份额第一。奥维云网数据显示，2022年，在家用空调、台式泛微波、台式烤箱、电暖器、电磁炉、电热水壶等6个品类中，美的系产品在国内线上与线下的市场份额均位居行业第一。其中，家用空调在国内线下和线上的份额分别达到33.7%和33.6%。

    公司坚持发展第二引擎，ToB业务保持良好增长。2022年，公司工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业收入分别为216亿元同比增长7%，228亿元同比增长16%，277亿元同比增长10%。2023年一季度，公司楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部、工业技术事业群分别为78亿元同比增长41%，76亿元同比增长27%，62亿元同比增长11%；其中，楼宇科技事业部收入增长较为亮眼。公司坚持发展机器人与自动化、楼宇科技和新能源等核心ToB业务，实现ToC与ToB并重发展。

    公司盈利能力同比改善。2022年Q4和2023年Q1，公司销售毛利率分别为26.57%和24.04%，分别同比增长8.42个百分点和1.86个百分点，毛利率均实现同比优化。净利率方面，2022年Q4和2023年Q1，公司销售净利率分别为6.96%和8.46%，分别同比增加0.3个百分点和0.46个百分点。公司盈利能力同比提升，预计是因为上游大宗原材料价格逐渐稳定，以及公司产品结构优化、经营效率优化等因素。

    投资建议：美的是一家覆盖智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。

    预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.72元/5.20元，对应PE分别为12倍/11倍，维持买入评级。

    风险提示：疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等。