大华股份(002236)：Q1利润超预期 大模型、多模态取得技术突破

事件：2023Q1 公司实现营收60.16 亿元，同比+2.87%，归母净利润4.95 亿元，同比+39.31%，扣非净利润3.98 亿元，同比+15.15%。

    点评：竞争格局改善，持续重配研发。1）公司单季毛利率达42.53%，同比+3.50pct，我们认为此前缺芯潮下中小企业受到挤压，市场向龙头集中，随着安防下游需求回暖，市场格局得到改善。 2）公司单季研发费率为14.23%，同比+1.60pct，应付职工薪酬同比+16.72%，或因加大多模态、大模型投入所致。

    我们认为一季度随着整个AI to B 市场机遇涌现，市场空间清晰，公司将持续重配研发，有望提高技术核心竞争力。

    公司大模型、多模态取得连续突破。公司已经在大模型和多模态技术取得连续突破并取得了数据驱动的算法方案生产流水线的显著成果，在机器视觉领域也表现出技术优势。公司面向垂直行业应用，开发行业视觉大模型，结合行业专业知识，在效果精度方面有显著优势。大模型技术能从庞大、多类型的场景数据中学习，总结出跨场景、跨业务的通用能力，学习出最普遍的特征和规律，成为具有强泛化能力的通用大模型。它能够更好地捕捉数据中的细微差异和模式，准确性更高。在一些任务中，大模型已经超过了人类的表现，具体场景可以实现连续复杂行为的识别。

    降本、提精度逻辑得到验证。大模型可以大幅缩减算法的交付数量，降低人工智能解决方案的研发成本，将有效提升人工智能面对长尾的碎片化市场的研发效率和供给能力。公司已开发SAML 技术，可以根据算法需求，自动在先验库中搜索出最优网络结构，与去年同期算法相比，在节省50%的人力， 模型效果平均提升5%，模型耗时平均降低5%，让AI 开发 AI 更智能。

    聚焦机器视觉、移动机器人。公司深耕工业数字化和智能化的工业视觉与仓储物流，业务包括机器视觉和移动机器人。公司以机器视觉算法平台和机器人RCS 调度平台为核心，推出各类型的移动机器人等系列化产品与解决方案，成功应用于锂电光伏、物流、3C 制造、纺织、电力、汽车及零部件、液晶面板、食品、半导体等多个行业。公司推出了2K 小尺寸千兆网线阵相机成功应用在锂电的卷绕检测工序，全系列读码器大批量部署在锂电的读码场景，实现了全工序覆盖和全流程追溯。

    投资建议：预计公司23-25 年营收为 350.01、437.51、568.76 亿元，归母净利润为 35.33、45.93、61.52 亿元，维持“买入”评级，目标价格为31.80 元。

    风险提示：审核风险及募集资金投资项目风险、战略转型不及预期、智慧物联产业 化进程不及预期、智能制造基地建设进度不及预期、研发项目进展不及预期。