源杰科技(688498)：22年光芯片业务稳健增长 23年1季度业绩短期承压

事件：公司于4月 25 日晚发布2022 年度报告和2023 年1 季度报告，2022 年实现营业总收入2.83 亿元，YoY+21.89%；毛利率61.90%，同比提升3.26pct；归母净利润1.00 亿元，YoY+5.28%，扣非归母净利润0.92亿元，YoY+5.35%；营业收入快速增长，归母净利润稳健增长。2023 年1 季度公司实现营收0.35 亿元，YoY -40.60%；归母净利润0.12 亿元，YoY +7.28%；扣非归母净利润0.05 亿元，YoY -79.21%。

    点评：22 年业绩稳健增长，23 年1 季度业绩受下游需求影响短期承压，研发投入加码高端光芯片、车载激光雷达激光器芯片。公司2022Q4 单季度实现营收0.89 亿元，YoY+14.28%；归母净利润0.25 亿元，YoY-9.97%。费用端方面，公司2022 年研发投入0.27 亿元，YoY+46.69%，主要系公司持续加大在工业级大功率硅光激光器、数据中心DFB 激光器、5G 基站用高速DFB 芯片，以及1550 波段车载激光雷达芯片投入。

    2022 年电信市场业务实现稳健增长，数据中心及其他业务快速扩张。报告期内，受益于全球电信运营商持续加大对10G PON 网络建设投入，公司电线市场光纤接入业务收入稳健增长，2022 年电信市场业务实现收入2.37 亿元，YoY+19.26%。公司数据中心业务报告期内实现营收0.45 亿元，YoY+33.69%，主要是受益于公司25G DFB 激光器芯片实现对下游客户批量出货，推动数据中心市场业务快速增长。

    AIGC 行业高景气度持续催化，公司拓展布局激光雷达等新应用场景。

    随着全球AI 大模型应用相继问世，AI 算力和数据需求将大幅增长，云计算、数据中心等算力网络基础设施建设有望提速，公司作为行业上游稀缺的国内光芯片龙头有望深度受益。此外公司积极拓展1550 车载激光雷达芯片、甲烷传感器激光芯片等新兴领域，业务边界不断拓展。

    盈利预测：源杰科技是国内领先的光芯片厂商，我们看好公司受益下游高景气度需求激增，光纤接入及数据中心领域新产品快速放量，同时公司在高速光芯片以及激光雷达领域有望实现突破。预计2023-2025 年营收3.78/4.95/6.27 亿元，归母净利润1.54/2.00/2.49 亿元，对应EPS2.54/3.30/4.12 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品放量不及预期。