源杰科技(688498)中小盘信息更新：年报符合预期一季度小幅波动领军公司扎实前行-奇宝库

2022 年业绩符合预期，2023Q1 业绩小幅波动

    公司发布2022 年年报，2022 年实现收入2.83 亿元，同比增长21.89%；归母净利润1.00 亿元，同比增长5.28%；2023Q1 实现收入0.35 亿元，同比下降40.60%；实现归母净利润0.12 亿元，同比下降49.68%。2022 年，全球数据中心、4G/5G移动通信和光纤接入市场需求稳步增长，公司收入快速增长。2023Q1 受下游需求不佳以及公司高毛利产品占比减少影响，收入利润小幅承压，预计2023Q2 显著回暖，下半年主力产品预计有较好表现，持续看好。我们维持公司2023-2024年业绩预测并新增2025 年业绩预期，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.49/2.07/3.30 亿元，对应 EPS 分别为2.46/3.42/5.44 元/股，对应当前股价的PE分别为101.0/72.7/45.7 倍，维持“买入”评级。

    电信市场维持高增，数据中心市场进一步获得客户认可

    2022 年，公司业务快速成长，新技术不断突破。业务进展方面，电信市场业务受益海内外电信运营商持续加大10G PON 网络建设投入成长性显著，2022 年实现收入2.37 亿元，同比增长19.26%；数据中心板块，公司25G DFB 激光器芯片逐步得到客户认可，出货量提升，2022 年实现收入0.45 亿元，同比增长33.69%，此外1550 激光雷达芯片亦实现客户导入。2022 年公司实现综合毛利率61.90%，同比微降3.26pct。2023 年一季度，公司收入利润小幅承压，主要受到下游需求波动和公司产品销售结构阶段性变化影响，预计后续季度将逐步修复。

    技术、产品、生产构筑强壁垒，下游市场泛布局打开成长空间

    公司持续投入研发技术领先；形成稳定的客户体系和广泛产品谱系；并积累了丰富的生产经验和质量把控能力。未来10G 1577nm EML 等产品将进一步推动电信市场业务实现高增长，而25G/50G DFB 以及验证阶段的100G EML 产品有望打开数据中心市场成长空间。当前人工智能蓬勃发展，拉动光通信需求，公司在高速率/大功率激光芯片等多个技术路线广泛布局，有望充分受益。此外在激光雷达、消费电子、传感器等新兴领域，公司亦积极探索前景可期。

    风险提示：市场需求不及预期、产品验证不及预期、竞争激烈。

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