欧科亿(688308)：2022年业绩同比+8.9% 服务&渠道差异化突围

2022 年业绩符合我们预期

    公司公布2022 年业绩：收入10.55 亿元，同比增长6.56%；归母净利润2.42 亿元，同比增长8.94%，符合此前业绩快报。

    发展趋势

    数控刀具快速增长，业务结构持续优化。2022 年欧科亿数控刀具实现收入6.43 亿元，同比增长41.18%，单价6.49 元/片，同比增长10%；硬质合金制品实现收入4.05 亿元，同比减少23.90%，主要系景气度变化与公司主动优化产品结构影响，我们预计2023 年在棒材产能持续扩张背景下该业务有望恢复双位数增长。4Q22 实现营收2.56 亿元，同比+10.44%；归母净利润0.54 亿元，同比+2.84%，我们计算四季度单价略有下滑主要系公司四季度产生部分经销商返点折扣，我们计算加回后四季度单价仍有6.9 元/片，延续逐季度提升趋势。

    产品结构优化带动毛利率提升，高比例现金分红回馈股东。2022 年欧科亿实现毛利率/净利率36.2%/22.9%，同比增长2.3ppt/0.5ppt，我们认为毛利率明显提升主要系公司数控刀具业务规模效应&产品结构优化。其中，硬质合金制品/数控刀具毛利率分别同比-4.31/+1.6ppt 至20.23%/47.52%，2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6ppt/+1.5ppt/+0.1ppt/-0.3ppt至2.2%/4.5%/5.0%/-0.2%，管理费用率受到股权激励摊销费用影响同比小增，其余费用率整体优化。此外，公司2022 年底执行10 股转赠4 股，并现金分红32.6%，充分重视股东利益。

    渠道&整包服务&执行力三重抓手，差异化定位突围。公司于2023 年4 月11 日晚召开公开业绩交流会，会议上核心表达公司进行差异化竞争决心：

    1）渠道：欧科亿结合品牌店&直销服务团队模式，在汽车、储能等大客户领域拓展顺利，实现从0 到1。此外，公司在海外成功建立数十家品牌经销店，并积累300 余大客户，海外市场需求空间进一步打开。2）整包服务：

    公司计划于2023 年对标欧美模式对大客户开展刀具整包服务，实现从刀具到刀具现场的全智能化管理，公司目标2023 年相关收入达5000 万元级别。3）底层执行力：公司强调从经营目标到落地的全员管理、激励与监督，力争实现经营目标转化效率的进一步提升。

    盈利预测与估值

    我们基本维持2023-2024 年每股盈利预期2.81/3.52 元不变，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别24/20x。我们维持目标价92.1 元不变，对应2023/2024 年P/E 分别33/26x，据当前股价潜在涨幅空间34.5%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    制造业复苏不及预期，行业竞争加剧。