石头科技(688169)公司信息更新报告：洗烘一体机H1表现亮眼 新品拉动扫地机份额稳增

洗烘一体机新品H1 市场端表现亮眼，扫地机份额稳增，维持“买入”评级石头洗烘一体机新品类表现亮眼，石头H1 有望依托分子筛黑科技，抢占中高端市场份额，构造第二增长曲线；在扫地机新品G10S Pure 热销拉动下公司市占率提升显著，伴随新品G20、P10 进一步拓宽价格带，公司份额有望保持稳增。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润11.9/15.0/17.7 亿元，对应EPS为12.7/16.1/18.9 元，当前股价对应PE 为28.7/22.7/19.3 倍，维持“买入”评级。

    洗烘一体机新品H1 抢占中高端细分市场份额，有望构筑第二增长曲线根据奥维云网数据，从洗烘一体机线上渠道产品结构看，2023 年1-2 月洗烘一体机销量占洗衣机比重达12.3%，洗烘一体机中5-6k/6-10k 价位段销量占比分别为3.8%/4.1%。石头H1 定价5999 元、首发表现亮眼，2023W13 洗烘一体机品类线上销量/销额分别为4.66 万台/1.71 亿，其中石头品牌销量/销额市占率分别达4.3%/7%，竞品冲击下海尔品牌销量/销额市占率分别为40.0%（-7.9 pcts）/39.1%（-12.2pcts）。石头H1 创新采用黑科技吸附单元—分子筛对衣物进行除湿，可快速吸附水分、从而实现低温高效烘干，相较于热泵式体积更小、更静音，相较于冷凝式烘干效率更高、保护衣服。我们看好公司依托技术创新、口碑传播打造爆款的能力，将洗烘一体机打造公司第二增长曲线，进一步打开公司成长空间。

    扫地机新品G10S Pure 表现亮眼，后续有望在G20/P10 助力下持续抢占份额扫地机新品G10S Pure 拉动下，公司市场份额持续提升。2023W12 石头G10S Pure销量/销额市占率分别为23%/8.8%，均位列第一单品，持续验证公司打造爆款的能力。新品热销下2023W12-13 石头扫地机销量/销额市占率分别为15.9%/20.2%，同比分别+8.9/+14.9pcts，份额提升显著。相较G10S，G10S Pure 在定价更低的情况下，基站增加烘干拖布、吸力增加至5500Pa、增加了沿地板方向清洁功能，产品竞争力进一步提升。我们看好G10S Pure 和处于预售期间的全能基站扫地机新品G20/P10 进一步拓宽产品价格带，助力公司持续抢占扫地机市场份额。

    风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。