昨天，易方达发了公告，18个月的混合估值债基成立了，这也是第一批5只混合估值债基中，最晚一只成立的。把5只产品的数据帮大家贴一下，简单讲讲。
1、有人掉队了。
第一批混合估值一共批了5只，募集上限都是80亿，从实际的销售情况来看，鹏华、易方达、招商都基本是顶格募集，到了80亿，富国60亿+，而南方“只”募了40亿+，在第一批里很明显掉队了，由于混合估值债基都是封闭式产品，也就是到期产品就结束了，没法做持营，所以就是一梭子的买卖，假如后续产品批复受限，那么其实首发卖的少，从资源的角度看有点可惜。
2、又成了机构资金的饕餮盛宴。
混合估值债基，原来是吸引个人客户购买的，通过将一部分债券用摊余成本法估值，降低产品的波动率（应对去年11-12月那种大跌），画出一条尽可能平滑的净值曲线，这是去年监管促进公募行业高质量发展十六条写的，创设中低波动产品的具体措施。
有没有必要？
经历过去年11-12月债市大跌之后，大家确实发现产品端是有很大想象空间的，所以摊余成本的理财大量发行。
但是，从实际的数据来看，个人客户对这类产品似乎不是很买账。
从5只产品来看，除了鹏华、易方达、富国有超过1万个客户认购之外，南方、招商认购客户数都不足，甚至没有权益产品的认购户数多。
特别是招商基金的产品，一共800户认购户数，户均认购接近1000万，很显然基本没有在零售渠道销售，产品做成了机构拼单的产品，而南方的产品之所以规模最低，可能也是前期机构营销准备不足。
之所以个人客户对产品的兴趣不足，主要原因还是在于：对个人客户而言，是从全市场挑选产品，目前公募基金、理财子、券商资管都可以做摊余成本法、或者混合估值的产品，但公募的费率最高且不灵活、投资范围最紧（没法投私募债等高收益的资产），所以在费后报价端没有优势，可以看到，唯一在零售端可能大力在推的产品，鹏华的一年期，大量客户买了C份额，主要也是考虑到费后收益的问题。
而机构资金，可能主要是理财子资金的申购，逻辑，昨天的预告里《聊个五毛钱的预告，公募行业未来十年的几个风口》也提了，公募基金作为信息披露最完善的资管产品，可以视作标准化资产，不需要穿透底层，对于理财子来说，可以多个理财子产品认购一对多专户，再参与混合估值债基的投资，从而实现期限错配、产品间流动性调剂，具体不展开。
3、最后也是最关键的，混合估值债基到底有没有配置的价值？
对于我们大多数投资顾问、个人客户而言，实际就一个问题，混合估值债基这产品有没有买的必要？
就这个产品本身的逻辑而言，结论可能是，对个人客户而言，短久期（18个月以下）的产品没有太强的逻辑，3年以上封闭期的产品有比较好的配置价值。
因为对于一个12个月的混合估值债基而言，成立后开立各类账户需要2周的时间，按照混合估值产品的合同约定，就只能买入11个月出头的债券了，一方面选择比较少，另一方面票息比较低，产品实际的费后收益，和货币基金、短债基金拉不开多少差距，甚至很多产品费后的测算还不如中短债基金（仅仅是静态的测算）。鹏华的12个月产品，目前2周的收益是年化1.3%，主要也是开户期摊薄的问题。
而如果一定要推混合估值的产品，既然是封闭期产品，丧失流动性了，建议就直接考虑3年以上封闭期的，一方面从期限价差的角度来看，3年以上的期限溢价比较高，产品费后的收益测算会高一点；另一方面，从横向对比来看，买3年封闭的产品，对标的就是3年的大额存单，跑赢的概率还是很大的。
以上，均不构成任何投资建议。
完。