光大银行(601818)动态报告：高管焕新 转型深化 厚积薄发

经济复苏向好，助力估值修复。目前随着疫情防控迈入新阶段，企业生产场景、投资意愿逐渐恢复，居民消费环境、消费秩序也有望渐进改善；同时地产端政策优化也逐渐显现成效。扎实推进零售转型战略、疫情期间资产质量仍稳健向好的光大银行，有望在宏观经济复苏进程中，逐渐释放期转型潜力、修复估值。

    管理层大焕新，更加年轻化、专业化。新任董事长王江曾履职建行、交行、中行重要岗位，并有江苏省副省长经历，履历丰富。多年就职于中国银行的王志恒即将接任光大银行行长，王志恒先生出生于1973 年，待银保监会核准出任行长后，或将成为股份行中最年轻行长。三位副行长正当年富力强，新任董秘张旭阳拥有深厚财富管理业务背景，年轻化的高管队伍，有望为转型注入新活力。

    转型效能积聚，正待厚积薄发。（1）打造一流财富管理银行。2018 年，光大银行定下该战略愿景，拉开零售转型帷幕。渠道拓展方面，借力光大集团“六大E-SBU 生态圈”，通过整合集团资源，提升自身服务能力。内部发展路径明晰，以同业GMV 作为桥梁，衔接起作为投资端的零售AUM，和作为产品资产端的对公FPA。截至22H1 对公FPA 达到4.62 万亿元；截至22Q3，零售AUM达到2.39 万亿元，其中私行AUM0.56 万亿元，占比达23.3%。

    （2）数字化转型提速。一方面，光大银行持续加大对科技的投入、强化人才队伍建设。科技投入规模不断提升，科技投入在营收中占比由2019 年的2.6%提升到2021 年的3.8%。科技人才占比也从2019 年的3.4%提升到2021 年的5.1%，截至22Q3 科技人才已达到3030 人。顶层设计方面，持续推进金融科技体制改革。目前形成了以金融科技部、数据资产管理部、科技研发中心、智能运营中心、数字化转型推进委员会、金融信息科技科技委员会共同构成的“两委两部两中心”的新格局。同时，在探索数据资产价值方面处于业内领先地位。

    资产质量持续改善，贡献业绩向上动能。光大银行于2018 年起加大对不良资产的处置力度，与之相伴的是不良率、关注率、逾期率均持续下行，目前存量及潜在资产质量压力均较小。或一定程度上受加大处置不良、战略转型布局的影响，2020 年以来业绩增速并不突出。展望2023 年，在上年业绩较低基数下，叠加当前财富管理及数字化转型潜力兑现、资产质量夯实，业绩表现有望持续向好。

    投资建议：转型铸就光大未来，估值修复潜力可观经济复苏向好的大环境，或助力估值修复；年轻化专业化的管理团队为转型提供新动力；财富管理、数字化转型战略推进，资产质量持续向好、叠加业绩基数较低，2023 年业绩有望持续向好。预计22-24 年EPS 分别为0.85 元、0.91 元和1.01 元，2023 年3 月3 日收盘价对应0.4 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业净息差下行超预期，资产质量恶化超预期，地产风险暴露超预期。