康普化学(834033)北交所新股点评：特种表面活性剂领先企业

　　公司介绍。康普化学是国际知名的特种表面活性剂制造商，主要从事铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售。2019-2021年，由于公司产品需求旺盛，公司营业收入和归母净利润的年均复合增速分别达到30.07%和84.39%，毛利率和净利率大致呈上升趋势。2022年前三季度，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长123.79%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长248.38%；毛利率是36.61%，同比提升4.69pcts；净利率是29.67%，同比提升10.61pcts。公司前三季度业绩实现快速增长，主要是由于产品销量、价格均有不同程度的提升。

    　　公司竞争优势。公司具有较强的技术优势、成本优势和市场资源优势。其中，市场资源优势方面，在金属萃取剂领域，公司具有深厚的精细化工产业积累，具有较高的市场地位。公司客户目前已覆盖世界前五大铜矿企业，包括必和必拓等，其中必和必拓下属的埃斯康迪达铜矿是世界上最大的铜矿，公司已与之形成了稳定的供货关系。国内方面，根据公司招股说明书测算，公司当前铜萃取剂的国内市场占有率约为55%。在其他产品领域上，公司的新能源电池金属萃取剂覆盖了全球大型钴锌锰湿法分离企业Boleo以及全球钴业龙头企业华友钴业等。此外，公司还抢先布局酸雾抑制剂、新型矿物浮选剂市场，相关市场为蓝海市场，竞争对手较少，公司以其优质的产品树立了较高的市场地位。

    　　行业发展趋势。湿法冶金占比提升有望拉动铜萃取剂需求。与传统的火法冶金相比，近年来，更加节能、环保、高效的湿法冶金在金属冶炼中的占比逐渐上升。以铜为例，到2020年，全球采用“浸出-萃取-电积”工艺的湿法冶铜产量已达390万吨，占铜总产量的16%。未来，随着全球节能降碳政策的推动，以及冶金行业对环保要求的进一步提高，湿法冶金有望取代火法冶金，成为冶金方式的主流，从而带动金属萃取剂需求的进一步扩大。

    　　此外，电动汽车产销量的快速增长将带动电池金属萃取剂的需求。在全球汽车电动化的背景下，钴、镍、锂、锰、钒等电池金属的需求将大幅提升，刺激了相应金属制备、提纯及回收技术的发展，萃取作为更加绿色、节能和环保的金属制备方式，有望得到更广泛地普及和应用，从而有望拉动新能源电池金属萃取剂的需求。

    　　投资建议：公司是一家国际知名的特种表面活性剂制造商，后续有望受益于湿法冶金占比的提升和新能源电池产量的持续增长。

    　　风险提示：全球经济增长承压对铜的需求下降风险；新能源汽车产销量增速下滑风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。