纳思达(002180)：业绩短期承压 静待行业信创加速

事件：公司发布2023年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业总收入123 亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润3.51 亿元，同比下降67.07%，扣非归母净利润4.20 亿元，同比下降55.31%，业绩符合市场预期。

    投资要点

    业绩短期承压，现金流显著改善：公司2023H1 受到信创节奏、美国制裁、半导体周期性影响，业绩短期承压，而汇率波动进一步影响了公司归母净利润情况。2023 年H1 公司持续加强现金流管理，优化库存结构，控制采购，经营活动净现金流7.7 亿元，同比显著改善。

    奔图自研A3 年内将量产上市。2023H1 奔图实现营收22 亿元，同比增长约3.7%；扣非净利润2.8 亿元，同比下降1.9%。奔图打印机销量同比增长约11%，其中，奔图海外市场出货量同比增长超30%，扣非净利润同比下滑主要由于受信创节奏影响，信创打印机出货量同比下滑，但行业信创近期已经陆续开启。金融行业奔图打印机2023H1 出货量同比增长超200%，并且已经成功中标多家头部金融机构的打印机采购项目，在采购中占据绝对份额。我们预计2023H2 行业信创市场有望加速，党政信创市场有望回暖。此外，公司预计自主研发的A3 黑白及彩色高端机将于2023 年内量产上市，奔图市占率和盈利能力有望进一步提升。

    极海微非打印耗材芯片进入中高端市场：极海微电子2023H1 营收7.69亿元，同比下滑27%。其中，打印耗材芯片营收5.44 亿元，同比下滑28%，非打印耗材芯片营收2.25 亿元，同比下滑约24%；极海微2023H1净利润为1.48 亿元，同比下降67%，主要受芯片产品价格下降影响，此外极海持续加大研发投入，2023H1 研发投入2.31 亿元，同比增长30%。

    2023 下半年，极海微在高端产品应用领域有多款MCU 新品将上市，APM32F407 高性能产品已覆盖中高端市场，并在汽车和工控领域打造标杆客户，长期来看极海微将持续受益于国产替代和产品升级。

    通用耗材受制裁影响短期承压，龙头地位稳固：2023H1 公司通用耗材业务营收29 亿元，同比下滑6%，净利润0.79 亿元，同比下滑43%。

    2023 年6 月公司及其部分珠海本地子公司被美国列入“维吾尔强迫劳动预防法”的实体清单中，公司已采取积极应对措施，于2023 年8 月在美国提起诉讼并申请禁令。我们认为此次事件带来的短期波动不会影响公司在通用耗材领域全球龙头地位。

    盈利预测与投资评级：考虑公司收入受到信创节奏等影响，并且持续加大各项研发投入，我们将公司2023-2025 年EPS 由1.84/2.51/3.29 元下调至1.03/1.67/2.10 元。我们看好公司有望受益于行业信创加速，半导体国产替代和产品趋势，自研高端产品线有望突破，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险。