圣农发展(002299)：盈利能力显著提升 食品板块强势增长

事件:

    2023 年8 月29 日，圣农发展发布2023 年半年报：2023H1 公司实现营收90.80 亿元，同比增长20.63%；实现归母净利润4.26 亿元，同比扭亏为盈。其中2023 年Q2 实现营收45.43 亿元，同比增长9.51%；实现归母净利润3.37 亿元，同比扭亏为盈。

    投资要点:

    业绩显著修复。2023H1公司实现营收90.80亿元，同比增长20.63%；实现归母净利润4.26 亿元，同比扭亏为盈。其中2023 年Q2 实现营收45.43 亿元，同比增长9.51%；实现归母净利润3.37 亿元，同比扭亏为盈。分板块看，养殖板块收入67.73 亿元，同比增长17.83%，食品板块收入39.14 亿元，同比增长33.68%。

    食品板块强势增长。2023 年上半年，下游餐饮消费呈现逐步回暖态势，尤其是下游连锁餐饮增长明显，公司在此基础上，一方面成立系统客户市场部，研究分析B 端餐饮系统市场发展趋势、客户及产品，抓住客户需求，不断拓展新客户，扩大市场份额，营业收入较去年同期同比增长33.68%，其中B 端整体同比增长超40%，大客户渠道与去年同期相比同比增长接近50%，月销售额屡破新高。在C 端上，公司重新梳理了自有品牌矩阵布局精准定位C 端品牌消费人群，制定了从品牌定位到包装设计、推广方式等新的标准和规范，进一步树立品牌形象，同时不断推进C 端线下销售渠道建设，特别是针对几大城市圈的突破。在新品上，爆款新品手枪腿连续6 月销售额破千万，同时多款产品不断上新。

    自有种源市占率不断提升。2023 年公司计划销售父母代种鸡雏1000万套左右，其中外销约500 万套，截至2023 年6 月，公司圣泽901父母代凭借其不输于国外种鸡的性能，市场认可度不断提升，高质量完成半年度销售目标，成为公司新的利润增长点。

    盈利预测和投资评级 2023 年上半年受到饲料价格、消费低迷的影响，整体养殖板块较为低迷，但公司2023H1 业绩同比改善，我们调整2023-2025 公司归母净利润为16.8/30.47/24.1 亿元，对应PE 分别14.78/8.15/10.3 倍。我们预计随着白羽鸡行业将迎来周期拐点，公司作为白羽鸡行业龙头，今年有望持续受益于行业景气度提升，维持“买入”评级。

    风险提示 发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；拟收购股权事项的不确定性等。