广汇能源(600256)：22年业绩大幅增长 产能释放助力业绩中枢迈入新平台

事项：

    公司于1 月3 日发布2022 年度业绩预增公告，公司预计2022 年实现归母净利润113 至115 亿元，同比增长约125.86%至129.86%，创公司自上市以来最佳业绩。其中Q4 单季度归母净利润约29 至31 亿元，同比增长约29.29%至38.21%，环比略下滑约11.34%至5.23%。

    评论：

    能源品量价齐升，盈利中枢跃入新平台。2022 年，公司克服疫情反复、经济增速放缓及大宗商品价格波动加大等不利影响，紧抓能源行业高景气发展态势，利用自身资源禀赋加快推进产能释放，主营业务量价齐升。天然气方面，预计全年销量同比增长约48%，销售均价同比增长约100%，其中启东外购气销量同比增长约46%，销售均价同比增长约113%；煤炭方面，预计全年销量同比增长约36%，销售均价同比增长约26%-55%；煤化工方面，预计甲醇、煤基油品全年销量同比基本持平，销售均价同比分别增长约5%、53%。2022年公司预计实现归母净利润113-115 亿元，超额完成22 年员工持股计划对应的100 亿元归母净利润业绩考核目标，公司盈利中枢已阔步迈向新平台。

    东北亚天然气价格维持高位，接收站盈利能力有望持续提升。进入12 月以来，受北半球冬季气温偏高及库存水平较高影响，美国及欧洲气价出现较快回落，而东北亚气价仍维持相对高位，12 月亚洲JKM 天然气均价32.15 美元/百万英热，较11 月环比上涨13.3%。目前韩国已将液化石油气关税由2%降为0，且天然气关税将在2023Q1 之前保持零水平，以缓解冬季用气需求高峰期的进口压力。往后看，天然气供应危机仍未结束，欧洲2023 年冬季补库压力仍存，而亚洲天然气的高溢价将加剧供应紧张局面。公司长协贸易气主要销售对象为东北亚市场，凭借一气多销的灵活策略可最大程度捕捉贸易利润。同时，公司5#20 万方LNG 储罐已投运，启东接收站周转能力已达500 万吨/年以上，随着后续国内用气量的恢复与价格企稳，接收站盈利能力有望持续提升。

    煤炭产能稳步释放，业绩增量贡献在即。作为国内煤炭保供的重要增量，22 年疆煤产量及外销量均实现大幅增长。目前公司白石湖露天煤矿核准产能由1300 万吨增至1800 万吨，后续产能核增申请将持续推进；马朗煤矿采矿权已取得所在县、市“同意新立”的审查意见，新疆自然资源厅亦已受理，相关配套设施建设取得阶段性进展，优质产能释放有望加速。凭借一企一策的销售策略及疆外高毛利市场的大力布局，公司煤炭业务有望迎来业绩快速增长。

    投资建议：考虑到近期能源价格波动较大，我们下调公司22-24 年归母净利润预测分别至113.70、166.09、195.98 亿元，对应EPS 分别为1.73、2.53、2.98元（此前预测分别为1.88、2.74、3.40），当前市值对应PE 分别为5x、4x、3x。采用相对估值法，参考同行业可比公司平均估值，给予公司23 年6x 估值，对应目标价15.18 元，维持“强推”评级。

    风险提示：能源价格大幅波动风险、地缘政治风险、产能释放进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。