长远锂科(688779)：2022年业绩预告符合预期 单位盈利维持稳定

预告盈利同比增长99.82%-128.36%

    公司公告2022 年度盈利预告，预计2022 年度实现归母净利润为14.0-16.0亿元，同比增长99.82%-128.36%；预计实现扣非归母净利润为13.49-15.49 亿元，同比增长97.66%-126.97%，盈利预告符合预期。

    关注要点

    三元正极产销两旺，4Q22 单位盈利维持较高分位。根据公司盈利预告，4Q22 单季度实现归母净利润中位数为3.86 亿元，环比增8%；根据CIAPS统计，公司4Q22 三元正极自有产线生产量接近1.9 万吨，环比持平，我们估算公司4Q22 单吨盈利接近2 万元，环比基本稳定。我们认为公司研发实力突出，产品型号储备丰富，可在三元正极技术路线快速切换的背景下保持竞争力，进而可依托优势产品获取技术溢价，因此公司三元正极单位盈利持续维持高位。

    新基地规模效应显著，供应链降本有序推进。报告期内公司新基地一期4万吨车用锂电池正极材料全面满负荷运营，有效产能达到8 万吨，规模效应有效释放，且二期4 万吨产能已经部分投入生产。此外，新产线采用新技术、新设备，提高产线生产效率，可进一步降低制造成本，提高加工利润。报告期内，锂价波动较大，但公司通过择时与供应商签订长约等采购策略，有效保障原材料供应稳定，降低库存价格波动对盈利影响。

    开启正极技术路线多元化布局，有望享受行业技术红利。钠电池正极方面，根据公司公告，公司在普鲁士蓝类似物及层状氧化物两个方向均与客户进行了联合布局开发，送测样品在容量、循环等关键性能指标上表现突出。

    此外，公司已开展磷酸铁锂正极材料的研发与产能建设，我们认为未来磷酸铁锂正极材料也将成为公司主要产品之一，年产6 万吨磷酸铁锂项目建设顺利，我们预计2023 年有望贡献3 万吨以上出货量。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年盈利预测14.21/19.40 亿元不变，并引入2024 年盈利预测25.02 亿元，当前股价对应2023/2024 年市盈率14.8/11.5 倍。我们维持目标价20 元不变，对应2023/2024 年目标市盈率19.9/15.5 倍以及34%涨幅空间。维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动导致库存负收益风险，行业竞争加剧风险，锂电池正极材料技术路线切换风险，新产能建设进度不达预期风险。