TCL中环(002129)：先进产能加速释放头部优势持续显现-奇宝库

方位战略布局领先,营收及盈利稳步增长

    公司深耕单晶硅制造数十载,目前已成长为全球领先的光伏硅片龙头企业,同时公司积极布局电池、组件业务及光伏发电业务。2022年公司实现营业总收入670.10 亿元,同比增长63.02%;实现归母净利润68.19 亿元,同比增长69.21%;2023Q1 实现营业总收入176.19亿元,同比增长31.80%;实现归母净利润22.53 亿元,同比增长71.90%。

    深耕行业多年,硅片龙头持续领跑

    公司作为全球光伏硅片龙头从多方面进行战略布局领跑同行:1)产能方面,根据2022 年年报披露,随着银川项目投放,预计2023 年末硅片产能将达到180GW;2)技术方面,公司不仅引领了大尺寸、薄片化、N 型硅片等新技术趋势,并且实现G12 技术平台与工业4.0生产线深度融合,提升公司生产制造效率、工艺技术水平和满足客户柔性化需求的能力;3)产业链&客户方面,一方面公司提前进行全球化供应链布局,获取更多供应链资源和稳定的保障,另一方面,公司积极进行差异化市场布局。

    产业化纵向延伸,强化核心竞争力

    公司积极纵向延伸产业链,进一步强化核心竞争力:1)电池方面,公司积极布局N 型电池片项目;2)组件方面,公司在叠瓦3.0 产品全面迭代的基础上,进一步开发“叠瓦3.5”、“叠瓦4.0”技术平台,推动终端BOS 成本进一步降低,根据公司2023 年一季报披露,预计2023 年底公司组件产能将达到30GW。

    投资建议

    我们预计2023-2025 年公司分别实现营业总收入838/1001/1139亿元, 同比增长25.0%/20.0%/13.3% ; 实现归母净利润103/123/144 亿元,同比增长50.4%/19.5%/17.4%,相应EPS 分别为2.54/3.03/3.56 元,以23 年7 月3 日收盘价32.33 元计算,当前股价对应PE 分别为13/11/9 倍,参考国内硅片领域可比公司隆基绿能、双良节能,考虑公司先进产能布局+领先制造能力,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    石英砂价格持续上涨风险、上游原材料价格波动风险、产能扩张不及预期、下游需求不及预期、海外政策变动风险。

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