华泰证券(601688)：配股增强资本实力 助力客需型业务长期发展

事件

    华泰证券发布配股预案，拟配股募资不超过280 亿元。

    2022 年12 月30 日，华泰证券发布配股预案，拟采用每10股配售3 股的比例向全体A 股及H 股股东配售股份，配股募集资金总额不超过 280 亿元。

    简评

    A/H 同比例配股，募资不超过280 亿元，预计2023 年中旬实施落地。

    本次配股采取A 股、H 股同比例配股策略，按照每10 股配售3 股的比例向全体A 股、H 股股东配售，计划募集资金总额不超过人民币280 亿元，公司第一大股东江苏国信集团将在股东大会召开前披露承诺认配股份。目前配股预案已通过董事会同意，将于2023 年2 月10 日召开股东大会，预计2023 年中旬完成配股发行。

    预计发行价格10.28 元，A 股折价比例或高于H 股。

    若以公司截止2022 年9 月30 日总股本90.76 亿股为基数测算，则本次配股数量不超过27.23 亿份，其中A 股配股不超过22.07 亿股、H 股配股不超过5.16 亿股，因此，若按照募资280 亿测算发行价格约为10.28 元，对应PB 估值为0.65 倍。而截至 12 月30 日，华泰证券A 股对应PB 估值约为0.81 倍，H股对应PB 估值为0.51 倍，A 股投资者折价幅度达到19.34%。

    加速客需型业务布局，资本中介和非方向性投资业务为主要投向。

    公司计划将全部募集资金用于补充公司资本金和营运资金，以提升公司市场竞争力和抗风险能力。具体来看，公司拟用不超过100 亿元（占比36%）发展资本中介业务，其中以两融为主；不超过80 亿元（占比29%）用于扩大投资交易业务规模，以场外衍生品、FICC 等客需型业务为主；不超过50 亿元（占比18%）用于增加子公司投入，以国际业务为主；不超过30 亿元（占比11%）用于信息技术和内容运营建设，用于提升财富管理业务自主获客能力；不超过20 亿元（占比7%）用于补充其他营运资金。

    2020-2022H 公司净稳定资金率分别为130.22%、126.98%、131.44%，已接近监管划定的风险指标限制，本次配股融资有助于缓解指标压力，为公司业务扩张打开资金空间。截止2022 年Q3 公司净资产为1585.15 亿元，若公司成功募资不超过280 亿元，将极大增厚公司的资本实力，净资产规模有望突破1800 亿元，公司用表能力提升，用资类业务将深度受益。投资建议：

    配股短期将摊薄公司EPS，但长期来看，公司对高ROE 客需型业务的投入将提升公司竞争力，维持“买入”评级。

    风险分析

    宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

    资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

    政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。