比亚迪(002594)：创销量新纪录 2022年完美收官

事件：

    比亚迪于2023年1月2日发布12月产销快报，12月实现新能源汽车销量23.52万辆，同比+150.36%，2022年新能源汽车总销量186.35万辆，同比+208.64%，其中新能源乘用车总销量185.74万辆，同比+212.82%。

    纯电与插混双轮驱动，12月销量同比高增

    12月公司实现新能源乘用车销量23.46万辆，同比+152.74%，其中纯电车型11.19万辆，同比+131.68%，插混车型12.27万辆，同比+175.60%。分品牌来看，12月王朝和海洋合计销售22.86万辆，同比+130.6%，腾势销量0.6万辆，环比+73.9%。2022年实现新能源乘用车累计销量185.74万辆，同比+212.82%。2022年公司在疫情影响下逆势实现销量的高速增长，体现出公司的技术与产品均拥有极强的竞争力。

    拓展拉美与中亚市场，助力产品海外放量

    12月公司发运200台秦PLUS DM-i和1000台宋PLUS DM-i至哥伦比亚，与智利经销商达成合作并预计于2023年初开始本地化销售，与UzAuto设立合资公司来开拓中亚市场。12月公司实现乘用车出口11320辆，2022年实现累计出口55916辆，累计同比+307.2%，海外市场放量明显。

    新品频出，持续推进多品牌战略

    12月公司的护卫舰07以及2023款海豚上市，其中护卫舰07售价为20.28-28.98万元，2023款海豚售价为11.69-13.68万元。公司预告1月5日将正式发布仰望品牌的首款车型。通过开展多品牌战略以及上市不同价格段的产品，公司产品矩阵日趋完善，能够满足不同消费层级的消费者需求。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2022-2024年公司营收分别为4244.6/5699.2/7653.2亿元，同比分别增长96.4%/34.3%/34.3%；归母净利润分别为155.5/245.3/372.9亿元，同比分别增长410.5%/57.8%/52.0%；EPS分别为5.34/8.43/12.81元/股，对应PE分别为48.1/30.5/20.1倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年48倍PE，目标价404.64元，维持“买入”评级。

    风险提示：新车型交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价。