巨星科技(002444)：工具龙头主业需求稳健 储能带来第二曲线

核心观点：

    手工具龙头，盈利能力企稳。公司是国内手工具龙头，我们认为盈利低谷已过，2022Q1 出现了历史最大的收入增速与利润增速剪刀差，未来盈利能力将持续修复。（1）原材料成本：公司生产用的原材料主要包括刚、铝、塑料等，螺纹钢和热卷的价格均已经回落至2020 年的价格水平，预计明年将会带来正向贡献。（2）汇率波动：公司的部分收入以美元结算，三季度以来汇率对公司经营已经产生正向影响。（3）海运费：海运费对公司盈利能力影响较大，尤其是OBM 部分，近期海运费有所回落，恢复至较低位置，预计明年将对盈利带来正向贡献。

    主业需求稳健，公司优势显著。公司优势体现在整合供应链、客户、产品及品牌等，两个视角下需求企稳，（1）美国房地产整体稳健：美国新屋销量与成屋销量绝对值保持在相对高值；2022 年三季度，美国房地产贷款拖欠率达到了近乎历史最低值，房屋空置率也处于较低值。

    （2）工具终端需求：美国建材和园林设备销售额增速维持在10%的中枢；劳氏和家得宝收入增速相对平稳，库存销售比仍保持在较低水平。

    储能业务契合公司渠道，打开成长空间。巨星科技2021 年开始布局户储业务，目前有移动储能（POWER BANK）和家用储能（POWERSTATION）两类产品。户用储能产品因刚需性、经济性等需求高景气，公司产品有效结合自身优势渠道，将打开成长空间。

    盈利预测与投资建议。预测22-24 年EPS 分别为1.28/1.57/1.87 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为14.9/12.2/10.2 倍。公司主业发展稳健，同时户储业务将快速发展，进一步打开成长空间。维持公司合理价值26.40 元/股，对应2023 年16.8 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示。海外需求不及预期，储能产品渗透情况不及预期，汇率波动影响业绩，并购整合不及预期。