新致软件(688590)2022年报&2023年一季报点评：AI加持 打造第二增长曲线

【投资要点】

    公司2022年全年收入 13.15 亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润-0.52 亿元，同比下降136.78%；实现扣非后归母净利润-0.68 亿元，同比下降202.78%。2022 年毛利率为20.04%，同比回落11.56 个百分点；销售净利率为-3.45%。公司2023Q1 收入3.17 亿元，同比增长24.75%；实现归母净利润0.07 亿元，同比增长101.36%；实现扣非后归母净利润0.01 亿元，同比增长17.29%。2023Q1 年毛利率为24.59%，同比回落5.35 个百分点；销售净利率为2.04%，同比回升0.66 个百分点。

    保险行业维持稳健增长，创新业务成发展亮点。从产品结构来看，2022年，IT 解决方案业务实现收入11.16 亿元，同比下降6.50%，毛利率下滑11.03%，由于软件开发业务受宏观环境影响面临项目进度延期、人员无法入场等原因，收入与毛利率水平的下滑影响公司盈利；海外业务受日元汇率下降影响，实现收入7258.82 万元，同比下降16.87%；公司创新业务实现营收9070.53 万元，实现良好开局，公司的创新业务包含针对国内金融机构的需求而开发、运营的金融生态平台，这一线上化平台利用公司自身大数据分析、AI 能力和云原生体系等技术搭建，可帮助金融机构拓展获客渠道、提高业务效率、拓宽客户覆盖面，以达到业务增长的目的。2022 年度公司保险行业实现收入4.21 亿元，同比增长5.47%，公司与各大保司建立了长期稳定良好合作关系，保险行业收入稳健增长充分彰显公司领衔的行业地位。

    一季度业务呈现快速恢复势头。2022 年，新致软件的销售/管理/研发/财务费用分别为0.8 亿元/0.81 亿元/1.24 亿元/0.23 亿元，同比变化-0.86%/-18.83%/2.17%/8.20%，全年销售团队出差等支出减少以及股份支付费用减少影响公司2022 年度销售费用和管理费用出现小幅下降，同时可转换债券发行计提利息费用增加导致公司财务费用出现较大幅度增长，研发的进一步投入使得研发费用保持增长趋势；受益于宏观经济复苏，公司2023 年第一季度业务呈现快速恢复势头，销售和管理费用随公司业务恢复呈现增长势头，一季度公司经营活动产生的现金流净额-1.18 亿元，同比增长52.51%，主要系2020 年年底未收回款项于2023 年一季度收回及 2023 年一季度收入增长所致。

    保险行业前沿科技需求强劲。根据复旦大学保险科技实验室联合中国保险学会共同发布的《人工智能保险行业运用路线图》，人工智能在保险行业的运用渗透率预计将在2025 年、2030 年和2036 年分别达到25%、50%、75%。AI 技术与保险行业的各个环节可实现深度融合：①分销：人工智能算法可根据个人行为信息了解风险概况，缩短投保周期，降低获客成本，有助于即时核保和快速分销产品进入大众市场；②承保与定价：完善定价算法，根据买方风险状况和保险需求为保险组合产品提供综合价格；③理赔：

    AI 算法可帮助确定初始理赔的处理路径，提高效率和准确度，实现自动化、直通式处理，同时通过欺诈检测使理赔过程更为公开和透明。

    依托行业沉淀，发布“新致新知平台”。公司与保司合作多年，保险行业客户包括中国太保、中国人寿、中国人保、大地保险、新华保险、泰康保险、太平人寿等，积累了丰富的行业数据资源。2022 年公司人工智能及区块链实验室联合发布“新致新知平台”，该平台是一个去中心化的安全可信知识图谱平台，通过构建超大知识图谱，致力于为企业提供一个可以快速接入、方便整合、易于扩展的平台，让技术可以更加灵活高效为业务赋能。平台提供知识图谱全生命周期管理，包括知识建模、知识获取、知识融合、知识存储、知识推理五大模块。大模型可以解决渠道软件使用过程中的许多痛点，渠道业务结合AI 会带来新的商业模式，如AI 客服、AI 销售、AI 理赔核保等等，压缩渠道人工成本，优化销售模式，提升理赔效率，打开保险IT 收入空间。现在公司产品研发主要通过新致新知语料库和机器人平台作为支持底层，未来将推出保险营销引擎、企业认知搜索、销售智能对练机器人等产品。

    【投资建议】

    公司是保险IT 行业领军企业，在保险和银行IT 领域深耕多年，为保司提供渠道类解决方案，形成了丰富的数据资源积累，依托自身沉淀，公司将AI 技术与业务能力深度结合，逐步形成产品与平台成果，打造公司第二增长曲线。

    我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为16.72/21.28/26.90 亿元；预计归母净利润分别为1.08/1.62/2.13 亿元；EPS 分别为0.45/0.68/0.89元；对应PE 分别为30/20/15 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    产品研发进度不及预期；

    商业化推广不及预期；

    金融机构IT 预算变化风险。