中控技术(688777)：关注“订单-费用”剪刀差 利润释放持续进行

事件描述

    公司发布 2022年报及2023年一季报，2022全年公司实现营收66.24 亿元，同比增长46.56%，实现归母净利润 7.98 亿元，同比增长 37.18%，实现扣非归母净利润 6.83 亿元，同比增长51.97%；2023Q1实现营业收入 14.46亿元，同比增长47.3%，实现归母净利润 0.92亿元，同比增长54.29%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长70.15%.

    事件评论

    工业软件提供核心增长动力，石化行业表现远超预期。从产品维度看，工业软件是公司营收增长核心动力源泉，2022全年公司工业软件营收同比增长121.13%，支撑公司2022年营收高速上行。从细分行业看，受2022下半年以来国内原油冶炼需求大幅增长因素影响，2022全年公司石化与油气板块业务均出现大幅增长（石化同比增长50.44%，油气月比增长69.02%），且该产业趋势将在2023年依旧得到延续，此外，冶金等新兴板块也均出现营收高速增长现象，2023 后续表现值得期待。

    毛利率拐点逐渐出现。毛利率维度看，公司2022全年毛利率的大幅下降主要来自于两点因素，其一是2022年公司S2B业务实现大幅增长（同比+138.74%），对整体毛利率形成拖累，其二是伴随工厂级订单占比提升，工业软件业务中的人力外包及低毛利率项日（如智慧园区）占比提升，对工业软件板块毛利率形成压制，整体来看，公司控制系统业务后续将主要追求盈利质量（2022毛利率已开始回暖），而工业软件短期内仍追求业绩规模。

    四季度突击回款，未来订单无需担忧。受下游国央企客户打款特性影响，2022Q4公司单季度实现回数 8.48 亿元，全年维度经营活动现金流量净额实现同比 156.36%增长，回款能力持续好转。从后续订单维度看，2023Q1公司"存货+预付账款"同比增长28.83%，与公司 30%左右的订单增速口径相符，考虑到 Q1 存在一定基数波动问题，全年订单增长依旧值得期待。

    “订单-费用”剪刀差仍将延续，2023利润释放或将超出预期。2022年公司整体订单增速远超员工增速（21%），且该趋势有望在 2023 年得到延续，知期费用率持续下行是必然趋势。当前市场关注度主要聚焦订单增速，但公司市值实际由盈利状况决定，伴随2023年公司主体业务毛利率趋稳，费用率持续改善将为公司利润端提供较大弹性，2023年利润释放或将超出预期。

    风险提示

    1、新产品I-OMC、IAPEX等应用推广不及预期；2、新行业扩张进度不及预期。