航天电器(002025)：业绩超预期单季度净利率创近四年新高-奇宝库

本报告导读：

    航天电器2023年一季报增长高于预期，降本增效带动公司单季度净利率创近四年新高。下游航空航天持续高景气，叠加关联交易增长和股权激励落地等因素，公司业绩有望持续高增长。

    投资要点：

    维持82.56 元目标价，维持增持评级。维持前期预测的23~24 年EPS为1.72/2.36 元，参考可比公司估值，给予23 年48 倍PE，维持82.56元目标价，维持增持评级。

    业绩增长高于预期，降本增效助推净利率创近四年单季度新高。公司23 年一季度业绩增长高于预期，营收17.83 亿元（同比+16.31%，环比+35.66%），归母净利2.20 亿元（同比+38.07%，环比+293.58%），利润增速高于去年同期（+4.57pp）。期间费用率为16.45%（同比-1.68pp），毛利率35.94%（同比+0.26pp），净利率13.95%（同比+1.80pp，环比+3.13pp）。降本增效作用下，2023 年一季度净利率创近四年新高。一季度末存货9.64 亿元，较年初减少7.77%，2023 年公司将再创佳绩，计划实现营收72 亿元（+19.61%）。

    2023 年预计关联交易增长47.55%；股权激励持续激发经营活力。1）23 年公司预计向关联人销售商品的金额较22 年实际金额增长47.55%，预兆下游需求持续高景气；2）航天、航空装备或成为十四五期间建设重点，公司作为军用连接器龙头有望持续受益于航空航天领域高景气及数字化装备占比提升；3）股权激励计划落地，有望持续激发公司经营活力和创新动力；4）连接器、继电器、光模块和微特电机等募投项目均预计于23 年底达到预定状态，产能逐渐释放，破除发展障碍。

    催化剂：改革举措落地。

    风险提示：扩产不及预期。

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