国投电力(600886)：电力经营稳步改善 业绩增速表现优异

事件描述

    公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年公司实现营业收入504.89亿元，同比增长15.36%；实现归母净利40.79亿元，同比增长66.11%.2023年一季度买现营业收入132.56亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润16.14亿元，同比增长55.53%。

    事件评论

    火电减亏水电增长，全年业绩表现稳键。2022年，公司新投产/并购装机154.59万千瓦，其中水电51.5万千瓦、风电71.89万干瓦、光伏31.2万干瓦，已投产总装机达到3，776.42万千瓦。全年公司完成发电量1567.21亿干瓦时，同比增长1.86%，其中火电完成发电量504.73亿千瓦时，同比减少14.29%；水电完成发电量99193亿千瓦时，同比增长12.39%，风电完成发电届5020亿千瓦时，同比增长2.35%，光伏完成发电量18.41亿干瓦时，同比增长14.00%。电价方面，得益于市场化改革的稳步推进，2022年公司平均上网电价0.351元/千瓦时，同比增加10.03%。量价齐升影响下，公司2022年实现需业收入504.89亿元，同比增长15.36%，成本方面，2022年煤价仍处于高位，公司火电业务毛利层面依然亏损4.01亿元，但网比减号9.73亿元。水电方面，在电旗增长的拉动下，公司水电毛利为146.33亿元，同比给长24.34亿元。整体来看。在火电减亏及水电盈利增长的拉动下，公司2022年实现归母净利润40.79亿元，同比增长66.11%。·量价齐升营收快速增长，成本优化业续表现优异。电量方面，2023年一季度公司水电完成发电量233.76亿干瓦时，同比增长28.25%；火电完成发电量128.81亿千瓦时，同比增长6.49%。此外风电及光伏电狼增幅也分别高达32.27%和14.12%。电价方面，受结算周期及两杨电站新未明确电价机制影响，公司一季度水电平均上网电价为0.305元/千瓦时，同比增长4.74%，火电上网电价为0.472元/千瓦时，同比增长0.42%，新能源电价则有所回落，风电及光伏电价一季度分别同比降低7.42%及10.28%，电价降低主因或系平价新能源项目投严所致。整体来着，在电量同比大幅增长以及电价维持高位的拉动下，公司一季度实现营业收入132.56亿元，同比增长20.05%，成本端，市场煤方面，一季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均价为1130.28元吨，同比降任43.19元/吨，进口煤跌阳更为显著，一季度纽卡斯尔Q5500动力煤折人民币含税均价为1084.49元/吨，同比降低324.06元/吨。面且考虑到长协端履约也在持续增加，因此公司一季度燃料成本压力预计也将持妹释放。得益于此公司一季度毛利率为37.51%，同比增长2.04个百分点，盈利能力有所好转。与此同时，公司持续优化财务费用支出为9.74亿元，同比减少19.36%，整体来看，在主营业务盈利能力稳步好转叠加持续优化费用支出的控动下，公司一李度实现归母净利润16.14亿元，网比增长55.53%。

    投资建议：根据最新财务数据，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.88元、0.98元和1.08元，对应PE分别为14.15倍、12.76倍和11.58倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

    2、风况、光照资源不及预期风险。