中矿资源(002738)2022年报暨2023一季报点评：自供率上行加速业绩释放 增储强化资源潜力

事件描述

    中矿资源发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营业收入80.41亿元，同比+233%；归母净利32.95亿元，同比+486%；扣非归母净利32.21亿元，同比+492%。202301公司实现营业收入20.72亿元，同比+12%，环比-19%；归母净利10.96亿元，同比+41%，环比-12%；扣非归母净利11.04亿元，同比+43%，环比-10%。

    事件评论

    但盐产品量价齐升，推动业绩大幅增长。2022年新能源车快速发展带动锂价加速上行，根据SMM，全年电池级氢氧化锂均价（含税）46.9万元/吨，同比+311%；电池级碳酸锂均价（含税）48.2万元/吨，同比+298%。伴随2.5万吨锂盐产线于2021年8月投产和6000吨氟化锂生产线改扩建完成，新建产能释放，同时自有锂精矿供应和代工业务的增加，带动公司2022全年锂盐产销双旺，实现生产量22853吨，同比+193%；销售量24207吨，同比+363%。公司全资子公司东静新材料全年实现净利润24.65亿，对应锂盐（包含策化锂）单吨净利10.18万元。公司绝业务经营良好，实现毛利率65%，毛利占比14%。

    单2022Q4来看，公司盈利能力大幅提高，实现归母净利12.44亿，同比+378%，环比+71%。四季度利润环比大幅增长的主要原因或为：（1）锂价持续上行。根据SMM，2022Q4国内电池级氢氧化锂、电池级碳酸钮均价（含税）分别为54.8万/吨、55.2万吨，较Q3环比+15%；（2）资源自供率上升带动成本下行。202204公司实现毛利率60.36%，环比+12.55pct，我们合理推测系Bikita矿和Tanco矿到港形成喷料供应，自供矿生产的锂盐量在总产量中占比提升，带来成本下行所致。

    2023Q1锂价下行趋势下，公司业编仍持续亮眼。根据SMM，2023Q1国内电池级氩氧化锂、电池级碳酸锂均价（含税）分别为44万/电、40万/吨，较2022Q4环比分别-20%、-28%。伴随自有矿供给占比逐步增加，同时开工零有所提升，公司盈利能力进一步提高，202301实现毛利率71.66%，环比+11.3pct；净利率52.76%，环比+4.04pct，资源端和冶炼端的同步扩张塑造强劲阿尔法。资源端，Bikita矿山新进的200万/年选矿建设工程和200万吨/年选矿改扩建工程计划于2023年陆续投产，达产后公司将拥有锂解石精矿产能30万/年、化学级透锂长石精矿产能30万/年或技术级透锂长石精矿产能15万/年；Tanco矿山18万地年锂辉石采选生产线生产顺利，同时新建100万/年选矿工程已审议通过。冶炼端，新建年产3.5万吨高纯锂盐项目预计于2023年四季度投产，届时公司将拥有合计6.6万/年电池级锂盐产能。公司资源自供率稳步上行并有望达到100%，形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配。公司资源潜力不断强化，Bikita矿山再度增绪，Tanco矿山露天开采方案积极推进，其在露采方案的条件下保有望矿产资源量将会大幅度增加，另外钢绝业务在下游需求的高速增长带动下，有望同时享受蛋糕和份额的双重增长，对公司业绩形成稳定贡献。在埋盐价格下跌的背景下，公司盈利能力依旧亮眼，随着资源放量和价格回暖，公司后续盈利能力有塑进一步提高，继续推荐。

    风险提示

    1、新能源需求不及预期，但价大幅下跌；

    2、公司项目投产不及预期。