泰和新材(002254)2023年一季报点评：氨纶盈利企稳业绩逐步修复 新项目、新业务持续扩张未来可期

事件：泰和新材发布2023 年一季报，2023Q1 单季度内公司实现营业收入10.12 亿元，同比下滑4.1%，环比增长6.84%；实现归母净利润1.36 亿元，同比下滑7.05%，环比增长3.46%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比下滑9.65%，环比增长159.48%。

    氨纶盈利企稳，公司业绩环比显著改善。2022 年以来，在行业供给端大幅增长背景下，氨纶产品价差持续下行。后续随新增产能逐步消化及行业层面的超跌修复，产品价差自2022 年Q4 起逐步回暖。而2023 年Q1 内，需求修复带动产品价差进一步回升。据我们统计，23Q1 内氨纶-原料价差平均为16122 元/吨，环比22Q4 扩大5.7%。

    我们预计氨纶盈利企稳回升主导公司盈利环比稳步修复。

    原有业务持续巩固，新业务快速推进，产业链版图有望持续扩张。原有业务方面，公司芳纶板块扩能项目扎实推进，牢固公司基本盘；氨纶板块配套PTMEG 原料项目已启动，未来有望改善产品盈利能力。新业务方面，公司前瞻布局智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务：其中锂电隔膜芳纶涂覆中试项目预计于2023 年一季度末建成投产，进入送样验证程序，公司前期公告拟设立独立控股子公司烟台泰和电池新材料有限公司运营芳纶涂覆隔膜项目；纤维绿色化处理技术及相关中试项目稳步推进，其中数码打印工厂将于2023 年二季度建成投产，印染示范工厂将于2023 年三季度投产，公司当前公告拟设立独立控股子公司烟台泰和乐彩生态科技有限公司运营绿色印染项目；莱特美智能发光纤维正处于市场开拓期，同时莱特美纤维锂电池中试项目也正式启动，预计于2023 年二季度建成投产。随相关项目逐步推进，有望构建公司新成长曲线，充分把握时代趋势。

    维持“增持”的投资评级。泰和新材是国内领先的化学纤维制造商之一。公司是国内首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的企业，也是国内首家氨纶生产企业。

    当前公司间位芳纶产能、芳纶纸产能均居全球第2 位，对位芳纶产能居全球第4 位。

    在规划建设多个间位、对位芳纶项目加码芳纶业务的同时，公司把握时代趋势，确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向，推进智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务，未来有望实现盈利能力、产销规模、业务多元化程度的进一步提升。我们调整公司2023 年-2024 年EPS 预测分别为0.87 元、1.27 元并引入2025 年EPS 预测为1.51 元，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，需求不及预期风险，项目建设不及预期风险。