事件。公司披露2023 年一季报。根据Wind 数据，2023Q1 公司实现营业收入22.80 亿元，yoy+24.92%；归母净利润3.51 亿元，yoy+61.13%；扣非归母净利润3.43 亿元，yoy+84.89%。
毛利率、净利率实现同比大幅提升。根据Wind 数据，公司2023Q1 毛利率为36.09%，同比+5.58pct，环比+4.55pct；净利率15.91%，同比+3.94pct，环比-2.01pct。
费用率管控良好，合同负债同比提升，印证订单向好。根据Wind 数据，1）期间费用率：公司2023Q1 期间费用率为 15.46%，同比-0.14pct；其中，管理费用率4.49%，同比-0.14pct，环比+1.27pct；财务费用率2.27%，同比-0.62pct，环比+0.79pct；销售费用率5.99%，同比+0.77pct，环比+2.03pct；研发费用率2.7%，同比-0.15pct，环比-0.35pct。2）合同负债：23Q1 末为10.95 亿元，yoy+24%，印证订单向好。
公司海外市场进一步突破，海外收入占比、品牌影响力提升。根据公司2022年年报，2022 年公司持续推进海外市场战略，聚焦重点国家和地区，实现了海外市场的进一步突破；2022 年公司海外业务实现收入40.59 亿元，同比增长67.33%，海外收入占比提升至35.58%。公司聚焦全球战略客户，在高端油气装备及配件销售、油气田技术服务、油气工程、环保等业务领域不断开拓，市场和品牌影响力进一步提升。
盈利预测。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为24.19/29.58/35.76亿元，EPS 分别为2.36/2.88/3.48 元/股。我们选取四方达、海油工程、中海油服为可比公司，参考可比公司估值，我们给予公司2023 年16-19 倍PE 估值，合理价值区间为37.69-44.75 元/股（预计2023 年公司EPS 为2.36 元），合理市值区间为387-460 亿元，给予“优于大市”评级。参考PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司2023 年PB 为1.97-2.33 倍（2023 年可比公司PB 范围为1.12-3.73 倍），估值具备合理性。
风险提示。油价下行；石油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司产能释放缓慢。
杰瑞股份(002353)：业绩增长快速 合同负债同比提升印证订单向好
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