徕木股份(603633)：公司营收稳步增长 汽车连接器成长性强

事件：

    4月27日，公司 发布2022年度年报及2023年一季报，2022年实现营收9.31 亿元，同比增长35.75%；实现归母净利润6835.09 万元，同比增长43.22%。2023 年Q1 实现营收2.33 亿元，同比增长14.37%；归母净利润2012.25 万元，同比上升33.86%。

    点评：

    22 年营收稳步增长，23 年Q1 业绩超预期。2022 年在行业总体不景气的大背景下，公司通过不断丰富产品布局，业绩实现较大增长，汽车业务是增长的主要动力。汽车类产品合计营收6.67 亿元，较上年同比增长46.66%；其中汽车精密连接器及其组件实现营收6.4 亿元，较上年增长48.53%。22 年Q4 受疫情影响，公司业绩不及预期；23 年Q1 随着公司经营恢复正常，营收同比22 年Q1 增长14.37%。

    股权激励彰显公司对未来发展信心。公司于4 月29 日公布2023 年公司股权激励计划草案。本期激励计划预计向118 名激励对象授予股权328.32 万份。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术（业务）人员。本次股权激励计划显示了公司对于建立健全长效激励约束机制，增强员工稳定性，调动员工积极性、创造性的重视，更彰显了公司对于实现50%营业收入复合增长率的信心。

    抓住汽车电动化智能化发展机遇，具备汽车电子产品先发优势。在汽车智能化电动化趋势下，汽车连接器单车用量和性能要求都有明显提升。公司多年持续深耕汽车赛道，目前已经投入大量的资金用于汽车领域的模具和产品开发。汽车电子元件行业作为资金密集型行业，公司已具备较大先发优势。目前，公司已开发出多类高电压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器产品，产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS 智能辅助驾驶、智能网联、5G 通讯等应用领域。

    产品线逐步丰富，开启业绩增长新曲线。2023 年公司计划针对光伏逆变器端多芯集成对插快锁通信模块连接器、800G 光模块壳体产品、氢能源电池包测试台等新项目进行立项，将公司产品线拓宽至光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域，增强公司盈利能力。

    首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在汽车连接器领域的布局，以及产品线拓展对盈利能力的增强。预计公司2023-2025 年实现营收分别为13.76/21.20/33.43 亿元，归母净利润分别为1.12/1.76/2.80 亿元，对应PE 分别为36.98/23.47/14.77 倍。

    风险提示：新厂放量进度不及预期，汽车产品研发进度不及预期