银轮股份(002126)：23Q1点评：归母净利润同比显着增长利润率稳定在较高位置-奇宝库

核心观点：

    23Q1 公司营收同比+24.3%，扣非前后归母净利润分别同比+80.7%/+198.9%。公司23Q1 实现营收25.6 亿元，同比+24.3%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+80.7%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比+198.9%。公司扣非前后归母净利润同比增速显著好于营收，主要由于成本、费用管控取得明显成效，毛利率同比上升，费用率同比下降。

    23Q1 公司经营性现金流量净额+应收票据和应收款项融资增加值为2.4 亿元，同比+180.6%，环比-51.5%。

    23Q1 毛利率、净利率分别同比+0.9pct/+1.3pct，分别环比+0.8pct/-1.5pct。公司23Q1 毛利率、净利率分别为20.2%、5.5%，分别同比+0.9pct、+1.3pct，分别环比+0.8pct、-1.5pct。公司23Q1 期间费用率同比-1.4pct，环比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.4pct/-0.4pct/+0.4pct/+0.1pct，分别环比-0.9pct/+0.2pct/+0.5pct/+1.5pct。

    新能源汽车热管理领域空间广阔，集成化趋势或持续提升单车配套价值量。公司是我国传统热交换器行业龙头，配套产品按单体-总成-模块-系统路径逐渐升级，单车配套价值量有望持续提升。此外，公司是新能源汽车热管理领域领先的国内供应商，产品覆盖Chiller、电池冷却板、PTC 加热器、电子水泵、热泵系统、前端冷却模块等，新能源汽车热管理业务发展空间广阔。

    盈利预测与投资建议：公司是在不断扩容的热管理赛道中，具有一定系统认知能力且相对竞争地位不断提升的热管理龙头，收入端增长逻辑的确定性进一步得到强化，并有望随规模效应及内部效率提升后逐步带来经营效果的大幅改善。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.69、0.97、1.20 元/股。结合可比公司估值，我们给予公司23 年25倍PE，合理价值为17.27 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。

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