迈得医疗(688310)：业绩稳健增长 期待隐形眼镜新增长点

事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年营业收入3.8 亿元（+21.5%）；归母净利润0.7 亿元（+4%）；扣非归母净利润0.6亿元（-0.7%）。

    2023 年一季度，实现营业收入0.7 亿元（+40%），归母净利润0.3亿元（+458%），扣非归母净利润0.1 亿元（+662%）。

    业绩稳健增长，股份支付费用及子公司并表影响利润增速。1）分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入为0.5/0.8/0.6/1.9 亿元（+10.9%/-1.1%/-0.1%/+52%）。22年利润端增速低于收入端主要系股份支付费用及2022 年控股子公司浙江威高自动化设备有限公司纳入合并范围内导致少数股东损益增加所致。2）从盈利能力看，2022 年毛利率50.5%（+0.3pp），主要因部分订单有效控制成本所致，管理费用率29.3%（+2pp），主要增加威高自动化公司、浙江迈得顺公司子公司、且给予员工股权激励，股份支付金额较高以及固定资产折旧金额增加所致，研发费用率9.6%（-2.6pp），销售费用率为4.7%（-0.65pp），净利率为20.1%（-0.1pp），保持稳定。

    连线机高增长，安全输注类产品贡献主要业绩。分业务看，2022 年公司安全输注类连线机和血液净化类连线机的营业收入同比增长率分别为71.2%、2,276.3%，分别占营业收入的60.2%、10.5%，主要系增加了一次性输液器包装机和组装机、中空纤维膜纺丝线等设备订单所致。其他类较上年同期增长2.7%，主要系增加了 PCR 全自动包装生产线、鼻喷注射器自动组装器等设备订单所致。主营业务中，安全输注类单机较上年同期降低50.5%，主要系上年同期疫苗注射市场需求较高导致注射针自动组装机收入较高所致。

    研发布局潜在业务，预灌封和隐形眼镜有望提供新的增长点。医用耗材智能装备行业壁垒较高，主要体现在“复合学科技术背景+非标产品+技术更迭快”。公司极为注重研发，目前储备了药械组合类（预灌封和胰岛素笔）、骨科类、IVD类等耗材智能装备在研管线。公司与威高集团战略合作，于2022 年4月份持股威高自动化51%的股权，后续有望深度绑定成为威高的耗材智能装备供应商。

    同时公司与2022 年5月成立子公司迈得顺，布局隐形眼镜制造代工市场，成长空间巨大。

    盈利预测与投资建议。预计2023~2025年归母净利润分别为1、1.4、1.8亿元，公司是国产医用耗材龙头，现有业务稳健增长，增量业务放量在即，维持“买入”评级。

    风险提示：订单不及预期风险、设备行业投资周期的波动性风险。