美的集团(000333)2022年年报及2023年一季报点评：聚焦核心业务和产品 盈利能力持续改善

事件：

    公司发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入3439.18亿元，同比增长0.79%；实现归属于母公司的净利润295.54 亿元，同比增长3.43%；实现扣非归母净利润286.08 亿元，同比增长10.33%。2023 年一季度，公司实现营业收入962.63 亿元，同比增长6.51%；实现归属于母公司的净利润80.42 亿元，同比增长12.04%；实现扣非归母净利润76.73 亿元，同比增长9.72%。

    点评：

    聚焦核心业务和产品，ToB 业务持续高增

    ToC 业务稳健，ToB 业务实现高增。分产品来看，公司2022 年暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统分别实现收入1506.35 亿/1252.85 亿/299.28 亿，分别同比+6.17%/-4.99%/9.70%。分业务板块来看，ToB 业务快速发展。2022 年公司工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部分别实现收入216 亿/228 亿/277 亿，分别同比+7%/16%/10%；23Q1 分别实现收入62 亿/78亿/76 亿，分别同比+11%/41%/27%。分地区看，2022 年公司国内/国外分别实现收入2012.73 亿/1426.45 亿，分别同比-1.13%/+3.63%。美的海外销售收入占公司总销售收入的40%以上，产品已出口至全球超过200 个国家及地区，拥有 18 个海外生产基地及 24 个销售运营机构。公司在多个产品类别皆是全球规模最大的制造商或品牌商之一，领先的生产规模让公司在全球市场中实现海外市场竞争对手难以复制的效率及成本优势。

    深化长期激励，保障股东权益

    2022 年，美的集团继续推动构建公司核心管理团队与公司长期成长价值的责任绑定，进一步完善长期激励机制，公司已推出九期股票期权激励计划、六期限制性股票激励计划、八期全球合伙人持股计划及五期事业合伙人持股计划，稳固了公司高层、核心骨干与公司全体股东利益一致的有效机制。公司坚持维护股东权益，保障持续稳定的分红政策，美的集团自2013 年整体上市以来，累计派现金额将超过860 亿元。在稳定分红派现的同时，公司持续推出实施了一系列股份回购的方案，自2019 年起公司已连续四年推出回购计划。

    公司盈利能力显著改善

    公司盈利能力持续改善。公司2022 年销售毛利率24.24%，同比提升1.76 个百分点。2022 年以来，公司降本提效使公司毛利率稳步提升，2022Q1-Q4 公司毛利率分别为22.18%/24.05%/24.63%/26.57%，逐季显著改善。公司费用率方面，2022 年销售费用率/管理费用率分别为8.31%/3.35%，分别同比-0.03%/+0.56%。

    投资建议与盈利预测

    美的集团作为主要产品品类皆占据领导地位的全球家电行业龙头，以科技领先为核心，实现ToC 和ToB 业务并重发展。我们预计公司2023-2025 年EPS分别为4.72、5.05 和5.37 元/股，对应PE 分别为11.98、11.20 和10.54 倍，继续维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。