投资要点
业绩稳健，净利润增速同业领先。2023 年一季度营收同比+5.5%，净利润同比+5.6%，业绩增速同业相对较高，主要由于其他非息收入高增。拆分来看，（1）净利息收入同比-4.4%，其中生息资产同比+10.5%，净利息收入下降主要受净息差收窄拖累；（2）手续费净收入同比-7.7%，主要是受资本市场波动、减费让利以及业务结构调整等因素影响，代销类收入、理财业务收入同比下降。（3）其他非息收入同比+87.8%，由于新保险准则实施，保险类资产重分类带来的收入增长，其他非息收入同比大幅高增87.8%，拉动一季度营收实现良好增长。成本方面，23Q1 成本收入比29.8%，同比上升0.5pcts；资产减值损失同比+0.3%，正向贡献利润，信用成本同比下降0.1pct 至0.83%。
规模稳步扩张，存款高增。2023 年一季度总资产同比+10.8%，其中贷款同比+10.9%（环比+5.3%），对公贷款是贷款规模扩张的主力军，对公和零售贡献比例分别为96%和6%。存款实现高增，同比+13.4%，环比+6.9%，实现较快增长。
定价层面，贷款重定价与存款定期化拖累息差。23Q1 净息差录得1.33%，同比-23bp，较22 年末-15bp。资产端受年初存量贷款集中重定价叠加LPR下调、让利实体等影响，收益率下降较多；同时负债端存款成本定期化趋势，成本刚性明显。
资产质量持续夯实，拨备覆盖率稳中有升。不良率较上年末-1bp 至1.34%，拨备覆盖率较上年末+3pct 至183%。拆分不良来看，对公不良率较上年末-7bp，零售不良较上年末+7bp，其中信用卡贷款不良率上升较多，较上年末+26bp，预计主要由于疫情影响居民收入水平和还款能力。整体来看，公司资产质量保持稳定，风险抵补能力逐步增强。
资本方面，2023 年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为10.29%、12.54%和15.24%。
盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.30 元、1.40元，预计2023 年底每股净资产为12.69 元。以2023 年4 月28 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.44 倍。维持“增持”评级。
风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期
交通银行(601328)：业绩领跑大行 资产质量稳定
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