博达软件(873636)：全媒体+融媒体两大领域数字内容智能服务商 双一流高校客户覆盖80%

公司：1300 所高校资源双一流覆盖近80%，还有政府、企业和医院客户博达软件定位于5G 时代全媒体数字内容智能服务提供商，深耕国内教育行业内容管理23 年，获得陕西省“专精特新”中小企业、科技型中小企业等称号。公司收入主要来源于软件平台搭建部署、检测保障、业务融合持续合作三大阶段；主要经营领域可以分为全媒体、融媒体两大领域。产品可分为网站群平台、智能交互、融媒体平台和主页平台四大类别。客户性质主要为高校、医疗、政企等三大类。公司以直销模式向客户提供相关产品及服务，在全国一线城市、重点二线及省会城市，搭建了完整营销销售网络，2021 年西南地区的营收提升幅度最高，达70%。公司注重研发，人员占比最高的是技术与研发人员。根据2022 年中期报告披露，累计服务近1300 所高校，合计超600 余家政府单位、企业和大型医院，具有优质、稳定的客户资源。高校客户总体覆盖率超40%，双一流建设高校市场覆盖率近80%，取得了较领先市场地位。收入中高校占约八成，政企约15%，医院客户约5%，但增速最高，2021 年+80%。2020 年营收规模首次突破1 亿，此后保持28%较高增长率，2016-2021 年CAGR 达29.03%。归母净利润规模、五年CAGR 达18%；毛利率在70%-75%之间波动上升；ROE 维持25 以上，在可比公司中位列第一。

    行业：高校信息化市场规模1525 亿元，CAGR 接近10%“十四五”规划纲要提出“推进网络强国建设，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革”。随着网络强国战略顶层设计、信创产业快速发展，新一代信息技术赋能应用，软件和信息技术服务业迎来更加广阔发展空间。近年我国软件行业收入基本保持14%年增速，2022 年收入规模超10 万亿。信息技术服务产业收入规模年增速15-20%，2022 年首次突破7 万亿；软件产品收入在软件行业收入中位列第二，2022 年收入规模6599 亿元，增长率8.95%。疫情催化和数字化转型的持续推进使信息化成为改进教学、科研方式，提升教学、科研、管理服务效能的抓手和推进剂。

    2015-2021 年全国教育经费总投入增长至57,874 亿元，CAGR 8.17%；2015-2020年全国高等教育经费投入增长至13,999 亿元，CAGR 8.02%。根据金智教育招股说明书披露的锐观咨询统计及预测数据，2017-2023 年我国教育信息化行业市场规模由3,405 亿元增至5,776 亿元，CAGR 9.21%。

    估值对比：博达软件PE 2021 低于可比公司均值公司专注全媒体、融媒体数字内容管理、服务、运营、生态治理、安全服务等领域，积极推进产品技术创新、市场拓展、经营效率提升，发挥公司技术、产品、客户资源优势，从整体上提高公司的核心竞争力。市盈率估值上，博达软件的2021PE 为15.1X，可比公司均值78.83X。

    风险提示：收入季节性波动风险、技术和产品研发的风险、税收政策变化风险。