海信视像(600060)：盈利能力大幅提升全球出货份额增长-奇宝库

报告导读

    海信视像发布2023 年一季报。公司23Q1 实现收入114.83 亿元，同比+12.75%；归母净利润6.21 亿元，同比+107.90%；扣非后归母净利润4.84 亿元，同比+116.16%。公司23Q1 收入和业绩超出我们的预期，维持“买入”评级。

    投资要点

    收入端：海信全球出货份额提升，国内大尺寸彩电占比提升海信彩电全球出货份额提升，国内75 寸以上彩电占比提升驱动23Q1 公司收入双位数增长。1）根据Omedia 数据，1-2 月海信品牌彩电全球出货量336 万台，同比+19.57%，全球彩电出货份额为12.81%，同比提升3.78 pct。2）根据奥维云网数据，23Q1 中国彩电市场大尺寸升级持续，65 寸彩电超越55 寸份额成为第一大主销尺寸，其中75 寸、85 寸彩电销量占比提升7.0 pct、2.4 pct。

    盈利端：毛利率持续提升，费用率略有增加公司23Q1 实现净利润率6.03%，同/环比分别+1.76 pct/+0.98 pct。1）近期面板价格虽略有反弹，但仍处于低位，且公司调整中高端产品销售结构优化盈利。公司23Q1 毛利率为18.17%，同/环比分别+0.81 pct/-1.20 pct。2）公司费用率持续优化，效率提升。公司23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.64%/1.88%/4.50%/0.05%，分别同比-0.62 pct/+0.21 pct/-0.04 pct/-0.23 pct。

    盈利预测及估值

    我们预计公司23-25 年实现收入518/556/583 亿元，对应增速分别为13%/7%/5%；预计公司23-25 年实现归母净利润20/23/26 亿元，对应增速分别为22%/14%/11%，对应EPS 分别为1.56/1.78/1.98 元，对应PE 分别为14x/13x/11x。维持 “买入”评级。

    风险提示

    汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行

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