飞科电器(603868)：Q1收入快速增长盈利亮眼-奇宝库

核心观点：

    23Q1 收入快速增长，盈利亮眼。公司披露2022 年年报，全年收入46.3亿元（YoY+15.5%），归母净利8.2 亿元（YoY+28.4%），毛利率53.6%（YoY+6.6pct），净利率17.8%（YoY+1.8pct）。2022Q4 收入9.1 亿元（YoY-20.1%），归母净利0.8 亿元（YoY-41.3%），毛利率53.7%（YoY+7.0pct），净利率8.9%（YoY-3.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+11.8/-0.9/-0.1/-1.9pct。Q4 受疫情影响很大，物流受阻，导致公司退货率提升，费用率大幅提升，故收入、利润均下滑。

    2023Q1 收入13.7 亿元（ YoY+22.7% ），归母净利3.2 亿元（YoY+35.3%），毛利率56.1%（YoY+2.0pct ），净利率23.3%（YoY+2.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.6pct、-0.6pct、+0.0pct、-0.3pct。情人节销售旺盛，带动23Q1 收入快速增长，毛利率提升主要由于产品升级，高价产品占比提升带动均价持续提升。

    主力产品均价提升，带动整体收入快速增长。分品类，2022 年个护类收入43.5 亿元（YoY+17.5%），其中，电动剃须刀收入32.1 亿元（YoY+15.5%），销量同比下降12.6%，均价同比上升32.1%；电吹风收入6.0 亿元（YoY+16.3%），销量同比上升4.2%，均价提升11.6%。

    生活电器收入1.3 亿元（ YoY-26.5% ）。其他产品1.3 亿元（YoY+14.0%）。

    盈利预测与投资建议。公司作为个护小家电龙头，品牌护城河强，产品升级带动均价提升，收入、利润增速领跑家电行业，有望持续实现快速增长。预计2023-25 年公司归母净利分别同比增长31%、25%、21%，我们给予公司2023 年33xPE，对应合理价值81.81 元人民币/股。维持“增持”评级。

    风险提示。内销需求低迷；新品拓展不力；行业竞争格局恶化。

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