顺丰控股(002352)2023年一季报点评：成本管控效果显着 推动业绩良好增长

事件：公司发布2023 年一季报。公司2023 年第一季度实现营业收入610 亿元，同比下降3.1%，环比2022 年第四季度下降10.7%；实现归母净利润17.2亿元，同比增长68.3%，环比2022 年第四季度增长0.1%；实现扣非归母净利润15.2 亿元，同比增长66.4%，环比2022 年第四季度增长16.7%。

    快递单量保持高增速，市场占比稳中有升。公司2023 年第一季度快递单量约28.9 亿件，同比增长18.2%，超全国快递单量增速7.2pct，较上年同期增速由负转正。公司2023 年第一季度快递业务量占全国快递企业业务量的比例为10.7%，较上年同期提升0.6pct。

    快递业务收入增速恢复，单票收入短期承压。随着国内生产活动与消费需求逐步复苏，公司凭借优质的服务质量和领先的产品竞争力，推动公司主业增长。公司2023 年第一季度速运业务收入约455 亿，同比上涨14.9%，超同期全国快递收入增速约6.7pct，较上年同期增速由负转正；单票收入约15.9 元，较上年同期下降约2.7%，主要原因是市场需求相对较弱且市场竞争有所加剧。

    持续推进多网融通，毛利率稳中有升。成本方面，公司坚持精益化资源规划和成本管控，多项经营举措取得良好成效。公司持续推进多网融通，加强多个业务网络的中转、运输、末端资源整合，尤其在一季度春节快递淡季期间，加强跨业务板块的资源协同，进一步扩大资源共享效益，增强公司的盈利能力。2023 年第一季度毛利率为13.86%，较上年同期提升1.60 个百分点。

    供应链及国际业务盈利下滑。公司供应链及国际业务受到国际空海运需求及价格均同比下行的影响，国际空海运价格从历史较高区间回落至过去三年的较低水平，影响公司该业务板块收入增速和盈利水平。2023 年第一季度公司供应链及国际业务实现营业收入约138 亿元，同比下降31.7%。

    鄂州机场投运，补全公司全球物流网络布局。22 年7 月鄂州花湖机场正式投运，机场首期已开通鄂州至深圳、上海货运航线，2023 年计划陆续开通40 余条国内货运航线，并结合口岸开放进程，积极推进大阪、法兰克福等国际货运航线开通；鄂州机场枢纽转运中心预计今年三季度陆续投入运营。未来鄂州机场将成为公司承接国家双循环战略，构建中部陆海大通道、航空运输大通道的重要战略基础设施，助力公司打造立足中国、连通全球的具备国际竞争力的物流网络。

    投资建议：公司聚焦核心物流战略，坚持长期可持续健康发展的经营基调，23年第一季度实现良好的业绩增长；展望未来，公司大件分部、同城分部盈利能力不断改善，国际业务稳步推进，未来有望贡献利润增量，我们维持公司23-25年净利润预测分别为91 亿元、110 亿元、131 亿元；维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑；行政监管执行力度低于市场预期；募集资金投资项目进展低于预期。