成都银行(601838)：信贷“开门红”亮眼 资产质量优异

主要事件 4 月25 日晚，成都银行发布2022 年报和2023Q1 季报：2022 全年/2023Q1 分别实现营收202.41/53.05 亿元（YoY+13.14%/9.71%），归母净利润100.42/25.27 亿元（YoY+28.24%/17.50%）。

    慢破快立、复苏起步，Q1 营收、归母增速略有放缓。2022 年营收202.41亿元（YoY+13.14%），Q1-Q3 单季营收均两位数增长，Q4 至今年Q1 单季增速降至个位数，但已出现边际回升之势；今年Q1 归母净利润增速亦放缓至20%以下。一是去年同期基数较高，二是疫后复苏逻辑下，Q1 信贷保量优先，资产端利率回升尚不明显，行业业绩整体承压，成都银行主要盈利指标仍维持较高水平，成长性质地优良。

    全年净息差边际下滑，非息收入特别是代理手续费波动较大。去年全年净利息收入同比增长近15%，净息差受到资产端利率影响，较6 月末下滑3BP至2.04%。非息收入波动相对更大，全年增速降至10%以下，主要是代理手续费收入受“赎回潮”等影响所致。2022 年投资净收益高增20%以上，对于营收形成正向拉动。信贷投放前置，支撑全年业绩增长。2023Q1 末成都银行总资产超9800 亿元（YoY+17.59%），加速扩表进程继续。受益于成渝双城经济圈的国家战略与深厚的国资背景，2023Q1 贷款规模同比增长30%，其中对公贷款仍是主要贡献方，印证信贷投放是其业绩优秀的主要因素。全年放贷节奏季节性有所差异，去年Q2 新增贷款为全年最多、今年Q1贷款增量近乎去年同期得到两倍且增速居行业前列，信贷放量更为前置，全年业绩持续性较强。

    资产质量优异，不良率、关注率双降，拨备覆盖率高位微降。成都银行资产质量保持优异，客户筛选和风控经验丰富，为其高速扩表奠定了良好基础。2023Q1 末不良率进一步再下探至0.76%，较2022 年末下行2BP；关注率较2022 年末边际下降5BP 至0.41%，不良率+关注率降至1.2%以下，存量风险进一步缓释。拨备覆盖率微降至481%左右，安全边际较充足。

    投资建议 Q1营收和归母净利润增速边际微降，“开门红”信贷同比增速居同业前列。受益于成渝双城经济圈的国家战略，叠加政金业务禀赋深厚，我们看好其加速扩表带动业绩持续释放。资产质量稳中提优，不良率+关注率边际下降、拨备覆盖率高位微降。我们维持其“买入”评级。

    风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。