平安银行(000001)2023年一季报点评：财富客群持续做大 资产质量保持稳健

事件：

    4 月24 日，平安银行发布2023 年一季度报告，一季度实现营业收入451 亿，YoY-2.4%，归母净利润146 亿，YoY+13.6%。加权平均净资产收益率14.38%，YoY +0.28pct。

    点评：

    息差挤压及非息走弱拖累营收，盈利增速录得13.6%。23Q1 平安银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-2.4%、-2%、13.6%，较2022 年分别下降8.6、9.4、11.6pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速18.1、22.2pct；从边际变化看，规模扩张正贡献收窄，净息差负向拖累显著增大至16.7pct，非息收入由正贡献转为负向拖累8.8pct，拨备正贡献大幅提升。

    “量增难抵价降”，净利息收入同比略增0.5%

    1）贷款投放维持高增，资产结构优化。23Q1 末，平安银行生息资产、贷款同比增速分别为6.9%、9.0%，增速较上季末分别变动-1.5、0.4pct。贷款占生息资产比重较上季末提升0.3pct 至63.8%。1Q 单季新增信贷1103 亿，同比多增193亿；信贷结构上，对公、零售分别新增800 亿、107 亿，同比分别多增351 亿、76 亿，1Q 信贷投放主要由对公贷款驱动。零售信贷主要品种上，住房按揭及持证抵押、汽车金融、“新一贷”分别同比增长22.2%（其中住房按揭同比增长1 %）、2%、0.2%；信用卡应收账款同比下降7.4%，但通过精细化客群经营，信用卡循环及分期日均余额较去年同期增长3.4%。

    展望2Q 及以后，随着经济活力预计进一步修复、居民消费场景约束相应得到一定释放。平安银行作为特色鲜明的零售银行，无论是作为零售基石产品的涉房类信贷，还是近年来重点发力的汽车金融、信用卡等消费信贷领域，都有望随着有效需求修复录得更好表现。

    2）存款占比升至72.5%，零售存款维持高增。23Q1 末，平安银行计息负债、存款分别同比增长6.1%、10.2%，增速季环比分别下降1.0 、1.6pct，存款占计息负债比重较上年末提升1.6pct 至72.5%。其中，零售存款、对公存款同比增长34.2%、1.5%，零售存款维持高增，增速较2022 年末大体持平；零售占总存款的比相应提升1.2pct 至32.5%。

    3）资产收益率下行与负债成本抬升挤压下，息差环比上年收窄12bp 至2.63%。

    平安银行23Q1 净息差2.63%，环比2022 年下降12bp，同比下降17bp。①资产端，生息资产收益率为4.81%，环比2022 年下滑2bp，同比下降13bp；其中，贷款收益率为5.79%，环比2022 年下降11bp。预计主要受到新发放贷款滚动重定价、零售贷款更加聚焦低风险业务和优质客群信贷投放等因素影响；②负债端，计息负债成本率为2.24%，环比2022 年提升8bp，同比提升6bp。23Q1 存款成本率2.20%，较2022 年提升11bp，较去年同期提升15bp。据公司财报披露，存款成本上升主要由于外币市场利率上升等因素影响，人民币存款成本率较去年同期下降14bp。未来公司将坚持拓展低成本核心存款，加强外币等高成本存款的量价管控。

    非息收入同比下降9%，主要受净其他非息收入拖累。1Q 非息收入同比下降9%至130 亿元，其中，1）手续费及佣金净收入同比微降0.1%至89 亿，其中，财富管理手续费收入同比增长4.8%至24 亿； 2）净其他非息收入同比大幅下降23.7%至41 亿，投资收益、公允价值变动损益、汇兑收益等同比均有下降，预计主要受资金及债券市场收益率中枢较去年同期提升、人民币汇率波动等因素影响。23Q1 末，非息收入占比28.8%，较去年同期下降2.1pct。

    资产质量保持稳健。23Q1 末，平安银行不良贷款余额361 亿，不良贷款率为1.05%，较年初持平。不良相关指标方面，关注贷款占比较年初下降7bp 至1.75%，逾期60 天以上贷款占比不良较年初提升1pct 至84%，逾期90 天以上贷款占比不良较年初提升1.8pct 至71%。分行业来看，平安银行对公、零售不良贷款率分别为0.51%、1.41%，其中对公不良贷款率较年初下降10bp，零售不良贷款率较年初提升9bp，预计主要是受零售长尾客群风险延续释放影响。平安银行预计随着经济逐步复苏，个人贷款资产质量将逐步企稳向好。

    报告期内，公司计提减值损失130.7 亿元，同比增长2.4%。截至1Q 末，拨备覆盖率较年初小幅提升0.1pct 至290.4%，拨贷比较年初提升1bp 至3.05%。

    涉房类资产质量方面：1）公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3221 亿（较年初-15 亿），主要为对公房地产贷款余额2853 亿（较年初+18 亿）；其中，开发贷946 亿（较年初+19 亿）占贷款总额的2.7%（较年初-0.1pct）。对公房地产贷款不良率较年初下降21bp 至1.22%；2）理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额848 亿元（较年初-47 亿元）。

    各级资本充足率稳中有升。23Q1 末，平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/ 资本充足率分别为8.91%/10.66%/13.26% ， 较年初分别提升0.27pct/0.26pct/0.26pct；风险加权资产增速为8.8%，较年初下降2.7pct。

    盈利预测、估值与评级。平安银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推动零售转型。23Q1 末，零售客户AUM 3.77 万亿，较上年末增长5.2%；财富客户130.4 万户，较上年末增长3.1%，财富客群持续做大，为大财富管理业务纵深发展奠定坚实基础。展望2023 年，随着经济修复活力的增强，公司零售信贷投放能力有望相应增强，资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升。维持公司2023-25 年EPS 预测为2.88/3.46/4.10 元，当前股价对应PB 估值分别为0.57/0.49/0.43 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：1）如果经济修复不及预期，可能导致居民就业、收入和消费承压，影响公司零售转型进展；2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。