联赢激光(688518)2022年年报点评：规模化效应显现 平台化布局打开成长空间

事件描述

    联赢激光发布2022年年度报告，2022年公司实现营收28.22亿元，同比增长101.6%；归母净利润2.67亿元，同比增长190.1%；扣非净利润2.40亿元，同比增长248.0%。按此计算，22Q4实现营收9.28亿元，同比增长91.9%；归母净利润0.80亿元，同比增长123.4%；扣非净利润0.67亿元，同比增长112.4%。

    事件评论

    净利率得到兑现，有望持续提升。2022年公司净利率已提升至9.46%，同比增加2.9pct，22Q4净利率达8.58%，同比提升1.2pct，规模化效应下净利率得到兑现。截至2022年底，公司在手订单45.31亿元（含税），同比增长32.40%。随着在手订单及后续新签订单的验收，公司规模化效应有望进一步体现，净利率有望持续提升。

    订单结构优化，产能继续扩张。公司客户结构更加均衡，22 年公司大客户招标量减少，订单占比大幅降低，同时国内二三线电池厂、储能厂商等增速较快，使得公司整体订单仍保持增长且结构更加均衡。展望2023年，预计大客户招标恢复，同时储能、海外等带来增量，公司订单有望继续保持增长。生产场地方面，2022年江苏三期、惠州二期、宜宾基地厂房投入使用，合计新增厂房面积 9.75 万平米；深圳基地开始建设，计划建设厂房3.2万平米。人员方面，2022年新增员工1680人，比2021年末增长47.77%，新增员工主要是研发设计及生产调试人员，其中研发人员增加633人。

    4680大圆柱持续推进，激光焊接迎来增量。宝马、保时捷等高端车企明确表示将在新车型上规模使用大圆柱电池，国内蔚来、江淮、东风岚图等多家整车厂商也提到旗下车型会搭载4680大圆柱电池，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、远聚动力、比克电池等电池企业将大圆柱电池作为未来的重点研发方向。4680圆柱电池结构的改变对激光焊接提出了更高的要求，包括极耳焊接工艺难度更高、焊接及装配节拍要求更快，公司在激光焊接领域多年的技术积累对解决4680电池焊接具有一定先发优势。公司与国内主流的46大圆柱客户均有合作研发，目前已交付实验线、中试线等，公司打通整个焊接装配段，先发优势明显，预计2023年将有量产线落地。

    积极拓展业务布局。除动力电池和储能外，公司布局氢燃料、连接器、精密结构件、小软包电池、纽扣电池、传感器、继电器、家电厨卫等精密焊接产品或解决方案；此外，推出全自动智能高速激光模切分切一体机，针对不同客户需求可实现多尺寸各种类型极耳高速切割，效率可达120m/min，公司也有望向其他新能源和传统制造领域拓展应用。维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于国内外电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，平台化初现，成长性良好。预计公司2023-25年归母净利润分别为4.9、7.3、9.0亿元，对应PE分别为19、13、10倍，维持“买人”评级。

    风险提示

    1、下游电池厂扩产不及预期；

    2、市场竞争加剧的风险。