百克生物(688276)：收入端略超预期期待流感+带状疱疹疫苗放量-奇宝库

事件：公司发布2023 年一季报，2023 年一季度实现营收1.79 亿元同比增长30.2%，实现归母净利润0.2 亿元，同比增长6.2%，实现扣非归母净利润0.2 亿元，同比增长8.3%。

    收入端略超预期，看好全年流感+带状疱疹疫苗放量。23Q1，在去年同期低基数基础上，公司营收恢复高增长，营收增长主要系水痘疫苗销售量增加所致。展望23 年全年，在流感疫苗方面，考虑到2022年低基数，以及我们认为2023 年预计流感疫苗接种将逐渐恢复正常，我们看好2023 年流感疫苗行业将迎来触底反弹，公司流感疫苗销售在23 年有望实现收入上的较大弹性。23Q1，公司毛利率和净利率分别为85.9%和10.2%，相较去年同期均有所下降。各项费用率相较去年同期均有所下降，23Q1，公司销售费用率为39.7%，管理费用率为17.8%，研发费用率为18.6%，财务费用率为-2.2%。

    带状疱疹疫苗已于4 月首获批签发，全年贡献业绩有望超预期。带状疱疹疫苗方面，公司国内首个用于40 岁以上人群的带状疱疹疫苗于2023 年1 月底获批，2023 年4 月10 日，百克生物带状疱疹减毒活疫苗（商品名：感维）获得国家药品监督管理局《生物制品批签发证明》，标志国产首个带状疱疹疫苗产品在国内上市，目前福建省中标价格为1369 元/支。考虑到国内广阔市场，1 针接种的便利性和价格优势，以及GSK 正逐步将市场打开，且百克感维是全球首个用于40 岁以上人群带状疱疹减毒活疫苗，我们看好百克生物的带状疱疹疫苗23 年贡献业绩弹性。

    盈利预测及投资建议。考虑到23 年一季度公司业绩恢复增长，流感疫苗恢复和带状疱疹疫苗全年有望加速放量，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.9/8.4/10.9 亿元，对应PE 分别为54/31/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。

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