思瑞浦(688536)：2022年收入同比增长34.5% 首款MCU产品完成流片

2022 年收入同比增长34.5%，毛利率下降1.9pct。公司2022 年营收为17.83亿元（YoY +34.50%），归母净利润为2.67 亿元（YoY -39.85%），扣非归母净利润1.87 亿元（YoY -49.26%）。其中4Q22 营收3.15 亿（YoY -27.64%, QoQ-33.12%），归母净利润-1014 万元，扣非归母净利润-2938 万元。从盈利能力来看，2022 年毛利率下降1.9pct 至58.61%，其中4Q22 毛利率为59.09%（YoY -0.5pct,QoQ +0.2pct）；全年研发费用增长117.84%至6.56 亿元，研发费率提高14.1pct 至36.76%，管理费率提高2.4pct 至7.26%，销售费率下降0.3pct 至3.93%，净利率下降18.5pct 至14.96%。

    信号链与电源管理双轮驱动，新品不断推出。分产品来看，信号链芯片方面，公司2022 年推出仪表放大器TPA1286、fA 级输入电流运放、单通道16 位/18位SAR 型ADC、CAN 收发器TPT1042/TPT1051 等，实现收入12.63 亿元（YoY+22.85%），占比71%，毛利率62.24%（-1.2pct）；电源管理芯片方面，公司2022 年推出全新大电流低压差LDO — TPL910A 、可编程配置的多路DCDC+LDO+RTC 的PMIC、36V 2A/3A 同步降压转换器等，实现收入5.21 亿元（YoY +74.62%），占比29%，毛利率49.81%（-0.6pct）。

    推出车规和隔离产品，首款MCU 产品完成流片。2022 年公司发布20 余款车规芯片，包括高压精密运算放大器TPA1882Q-VR-S 系列、超低噪声低压差LDO--TPL910ADJQ 系列、大电流线性稳压器—TPL8151Q、高性能高可靠性CANFD 收发器TPT1042VQ 系列、高压低功耗电压监控器TPV8368Q 等，已陆续在客户端导入。隔离产品方面，公司推出了数字隔离器、隔离接口、隔离采样、隔离驱动等多个产品系列。另外，2022 年公司持续推进嵌入式处理器团队建设与产品研发，完成了核心团队的搭建，首款MCU 产品已完成流片，可适用于智能家居、工业控制、医疗、计量设备、通信等领域。

    投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润3.96/6.26/8.19 亿元，同比增速+48.5/+58.1/+30.8%；EPS 为3.30/5.21/6.82 元，对应2023 年4 月14 日股价的PE 分别为88/56/43x。公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。