燕京啤酒(000729)：业绩再超预期 23年实现开门红

事件：公司发布23 年一季度业绩预告，预计23Q1 实现归母净利润6200-6600万元，同比增长7076.76%-7539.77%；预计实现扣非归母净利润5406.57-5806.57 万元，同比扭亏为盈，业绩大超市场预期。

    利润大超预期，变革红利持续释放。

    23Q1 公司预计实现归母净利润6000+万元，为2004 年以来同期归母净利润最高值，利润改善显著。根据公司披露，各家子公司全力以赴保障开门红的顺利实现。漓泉是公司最核心的子公司之一，22H1 归母净利润曾同比下滑31%，今年Q1 漓泉子公司赢战开局，产销、营收、利税实现三重增长；西北市场是公司的重要市场，23Q1 西北销售公司积极落实总部变革要求，截至2 月底销量营收同比实现双位数增长，利润同比实现翻倍以上增长。

    23Q1 U8 增长势能持续。

    根据渠道跟踪，23Q1 燕京U8 维持较快增长，销量预计同比增长35%以上。根据久谦抓取的天猫京东数据，23 年3 月燕京啤酒增长亮眼，天猫平台单月销量和销售额同比实现高双位数增长，京东单月销量和销售额止跌回升。根据公司披露，23Q1 燕京电商实现全渠道销量、销售额同比双增长。

    上半年公司产品继续推陈出新，携手草莓音乐节拉近年轻消费者距离。

    22 年以来公司推新频率加快，陆续推出“鲜啤2022”、U8plus 及高端拉格Super12 皮尔森等产品，23 年1 月公司上市两款果味啤酒（百香果味和桃汁口味），不断丰富产品矩阵。营销方面，公司不断朝着年轻化发展，23 年“五一”

    期间将携手北京草莓音乐节，提升品牌曝光度和影响力。展望23 年，公司降本增效将持续推进；U8 随着区域及渠道扩张，以及现有渠道产品组合的进一步丰富，2023 年有望继续保持较快增长，并完成60 万千升的销量目标，全年公司收入利润弹性可期。

    盈利预测、估值与评级：燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8 的快速放量有望实现业绩的超预期增长，且公司降本增效的空间较大，利润具有一定的弹性空间。我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为3.52/5.04/6.21亿元，折合2022-2024 年EPS 分别为0.12/0.18/0.22 元，对应PE 分别为109x/76x/62x，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期；疫情出现反复。