沪硅产业(688126)：全年业绩高增长 产能释放盈利能力提升

事件：

    4 月10 日晚，公司发布2022 年度报告，公司2022 年度实现营收36.00 亿元，同比增长45.95%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长122.45%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比扭亏为盈。

    利润同比显著改善，大硅片放量增长亮眼：

    收入端：公司营收维持高增速，同比增长45.95%，其主要原因系下游客户扩产叠加国产替代需求旺盛。公司产能释放，300mm 硅片产销两旺，实现营收14.75 亿元，同比增长114.29%；200mm 及以下硅片维持高开工率，实现营收16.61 亿元，同比增长16.93%。利润端：

    产能释放带来规模效应优势，公司2022 年300mm 硅片毛利率扭亏为盈，同比增长18.52pcts 达到12.35%，200mm 硅片毛利率达26.45%，同比增长4.97pcts。费用端：公司以技术作为核心竞争力，在维持300mm 硅片高投入的基础上，同时加大对SOI、外延及其他产品的研发投入，2022 年研发费用2.11 亿元，同比增长68.01%。根据公告，公司Q4 单季度营收为10.04 亿元，同比增长43.55%，环比增长5.72%;归母净利润为1.99 亿元，同比增长338.00%，环比增长180.84%；扣非归母净利润为0.26 亿，同比增长190.52%，环比下降58.99%。根据公告，2022 年公司在全球半导体硅片市场份额为3.5%，我们预计随着大硅片产能的持续爬坡，公司综合竞争力不断提高，全球市占率有望进一步提升。

    硅片市场下游需求旺盛，产能扩张巩固领先地位：

    在全球宏观经济环境较为疲软的背景下，5G 通信、AI、大数据等市场需求仍保持增长态势。公司各子公司项目均稳步推进：1）子公司新傲科技完成200mmSOI 生产线扩容，产能由3 万片/月提升至4 万片/月，并继续推进300mm 高端硅基材料研发中试项目。2）子公司芬兰Okmetic 启动200mm 半导体特色硅片扩产项目。新傲科技和Okmetic 合计拥有200mm 及以下抛光片、外延片产能超50 万片/月，200mm 及以下SOI 硅片产能超6.5 万片/月。3）子公司新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，并持续进行产品和送样，部分产品已通过客户验证。4）子公司上海新昇已完成30 万片/月的300mm 硅片产能建设，正在实施的新增30 万片/月的300mm 硅片建设项目预计于2023 年内逐步投产，最终达到60 万片/月产能。

    定向增发+创新债获批，助力高端硅片和硅基材料研发项目建设：

    公司于2022 年3 月完成定向增发，募集资金50 亿元用于建设“集成电路制造用300mm 高端硅片研发与先进制造项目”和“300mm 高端硅基材料研发中试项目”。2023 年3 月，公司获批发行科技创新债，总额不超过13.4 亿元，用于出资科技创新企业、科技创新领域的项目建设以及优化债务结构等。多渠道募资将有助于推动公司快速发展，进一步增强市场竞争力。根据SUMCO 预计，2023 年全球300mm 半导体硅片市场的供应紧张局面将在一定程度得到缓解，供需关系相对平衡，随着下游产能扩充和逐步投产，在2024-2026 年将再次出现供不应求的紧张局面，公司有望在长期持续增长的大硅片市场体现龙头优势。

    投资建议：

    买入-A 投资评级，6 个月目标价27.80 元。我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为47.69 亿元、62.70 亿元、78.36 亿元，归母净利润分别为3.97 亿元、5.38 亿元、7.04 亿元，对应EPS 分别为0.15元、0.20 元和0.26 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧；下游需求衰减；技术研发不达预期；募投项目不达预期。