新泉股份(603179)：业绩高增长 产能建设加速

投资要点：

    事件：公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营业收入69.47 亿元，同比+50.6%；归母净利润为4.71 亿元，同比+65.69%；实现扣非归母净利润4.63 亿元，同比+80.5%。公司2022Q4 实现营收22.26 亿元，同比+65%；归母净利润为1.56 亿元，同比+145.79%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比+133.9%。

    22Q4 盈利创新高，规模显现助业绩释放。公司业绩增加主要受益于公司乘用车客户订单持续放量，主要产品仪表板总成、门板总成营收分别占公司主营业务收入的72.90%、20.39%，同比去年分别+59.78%/+83.39，毛利率同比分别+0.42pct/+1.3pcts。22Q4 单季度盈利大幅增加，重点客户包括奇瑞、吉利销量分别达到34.05万辆、44.8 万辆，同比分别+13.05%/+14.84%。公司积极开拓新能源汽车市场，实现配套更多新能源汽车项目，客户包括广汽新能源、比亚迪、蔚来、理想、国际知名品牌电动车企业，高毛利客户收入占比不断提升。公司22Q4 毛利率为20.6%，同比-0.2pct，环比+1.2pcts，Q4 单季毛利率环比提升，规模效应显现。公司大力推行精益化管理，全面实施降本增效，22Q4 的费用率为10.6%，同比下降4.5%，环比增加1.1%受销售规模扩大影响；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/3.9%/3.9%/0.5%，同比分别-2.4pcts/-0.6pct/-1.7pcts/0.3pct。

    国内外合理布局，产能建设有序推进。公司国际化战略稳步进行，2022 年北美地区营收大幅增加，同比+350.1%至4.1 亿元，墨西哥新泉生产基地项目顺利建成并已进入试生产阶段。公司2 月22日发布公告还将拟向墨西哥新泉增加投资5,000 万美元进一步产能扩充，开拓北美市场业务。公司国内业务合理布局，设立上海研发中心强化公司技术创新能力，积极推进产能建设，上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设项目已于2022 年建成投产，芜湖基地项目将于今年三月投产，合肥项目于明年2 月投产。公司结合现有客户生产区域布局，新建芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司、大连分公司；公司3 月31 日发布公告，拟在常州设立全资子公司，进一步提高客户产品配套服务能力，满足未来市场需求。

    首次覆盖，给予公司“买入”投。资预评计级公司2023-2025 年归母净利为润9分9别.06亿元、131.25 亿元、168.01 亿元，预计公司2023-2025 年全面摊薄EPS 分别为1.51 元/股、2.21 元/股，3.03 元/股，按照4 月11 日40.74 元/股收盘价计算，对应PE 分别为27.10 倍，18.49 倍，13.46 倍。公司内外饰业务拓展迅速，伴随未来新产能投放，业绩有望持续提升，看好公司中长期发展，首次给予公司“买入”投资评级。

    风险提示：新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、产能建设不及预期