拓普集团(601689)：盈利能力持续提升 业绩符合预期

事件描述

    拓普集团发布2022年业绩快报：2022实现营业收入159.9亿元，同比增长39.5%，归母净利润17.0亿元，同比增长67.1%；其中Q4实现营业收入48.9亿元，同比增长34.3%，归母净利润4.9亿元，同比增长86.2%。

    事件评论

    公司新产品及新客户开拓顺利，单车配套价值持续提升，受益于规模效应及产品结构优化，公司盈利水平同比持续提升，业绩符合预期。Q4受益于特斯拉等主要下游客户产销增长，加之公司与理想、蒂来、比亚迪、问界等客户合作关系持续深化，产品端轻量化底盘、汽车电子等产品线贡献新增量，公司单车配套价值持续提升，在Q4疫情反复等不利因素影响下，实现收入端增速优于主要下游客户产销增速，实现营业收入48.9亿元，同比增长34.3%。受益于产能利用率提升的规模效应及产品结构优化，公司盈利水平同比持续提升，公司Q4实现归母净利润4.9亿元，同比增长86.2%，对应归母净利率10.1%，同比提升2.8pct,环比下降1.6pct,业绩符合预期。

    展望一季度，受益于特斯拉等下游客户产销增长，公司收入业续有望较好增长。根据乘联会和各车企产销快报，一李度公司主要下游客户：1）行业：国内乘用车销量505.2万辆同比下降72%，环比下降21.7%；2）特斯拉：全球销量42.3万辆，同比增长36.4%，环比增长4.3%，其中中国销量22.9万辆，同比增长25.9%，环比增长0.7%；3）吉利：销量32.2万辆，同比下降1.1%，环比下降27.3%，其中极复销量15,234辆，同比增长84.9%,环比下降53.1%。公司主要客户表现多优于行业，加之新订单落地放量，公司收入业绩有望较好增长，增速有望持续优于行业表现。

    展望2023年，公司全面拥抱新能源，客户合作持续加深，轻量化底盘、汽车电子等新订单加速放量，公司业绩有望持续高增长。公司与理想、蔚来等战路合作推进，华为、高合、小米、RIVIAN、LUCID等国内外众多客户合作持续深人，新能源车企单车配套价伯有望持续提升。利润端方面，铝合金价格自22Q3后稳定在较低水平，加之新客户及新产品加速放量带来的规模效应，公司盈利水平有望稳步提升。产能方面，公司持续前瞻产能布局，杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400亩工厂加快建设，并加快规划实施墨西哥基地、安徽寿县基地及西安基地等工厂。未来随着公司新产品及新客户持续开拓，全球产能布局并加速爬坡，公司中长期成长确定性不断夯实，有望支撑公司业绩持续快速增长。

    投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金颜可达3万元，同时创新Tr0.5级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车新势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力，预计2022-2024年归母净利润分别为17.0、25.5、35.2亿元，对应PE分别为37.5X、25.0X、18.1X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车景气不及预期：

    2、原材料上涨导致盈利能力承压。