美腾科技(688420)年报点评报告：深耕矿业 打通工业 “干选梦工厂”未来可期

事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入48.9 亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长45.0%。两大主营业务均实现持续增长态势，2022 年智能装备业务收入3.1 亿元，同比增长增长14.0%；智能系统与仪器业务收入1.56 亿元，同比增长72.9%。

    深耕矿业领域不断创新，干选设备进一步推广。2022 年公司美腾干选设备细分化领域——井下TDS 干选机和末煤干选TGS 得到进一步应用，截止2022 年12 月，TGS 智能梯流干选机在安徽、贵州、内蒙、新疆等地共销售8 台，高精度“全粒度级”智能干选的目标逐渐兑现，也基本奠定公司在煤炭干选领域领军者的地位。同时，在金属领域，公司在原有XRT 设备基础上，新研发MDS 产品，以实现12-5mm 颗粒矿物干选，截至报告期内，MDS 工业试验机研发成功，可以进行工业应用。综上，2022 年公司干选设备产销量进一步增长，我们预计未来公司设备的产销量、创新性及高壁垒性将继续加速，“干选梦工厂”终将实现。

    两产品TDS，2022 年销量33 台，同比减少17.5%；库存量29 台，同比减少6.5%。

    三产品TDS，2022 年销量4 台，同比增加300%；库存量4 台，同比增加33.3%。井下TDS，2022 年销量6 台，同比增加500%；库存量2 台。XRT，2022 年销量5 台，同比减少16.7%；库存量10 台，同比增加66.7%。TGS，2022 年销量1 台；库存量2台。智能装备产品库存量较上年增加，主要系公司业务增长，订单增加所致。

    在手订单规模持续增加，业绩成长可期。截至2022 年12 月31 日，公司在手订单6.92 亿元，同比增长24.16%；2022 年新签订单7.09 亿元，同比增长53.52%，为后续业绩发展提供有力支撑。其中，智能装备业务在手订单合计4.15 亿元，同比增长18.5%，TDS 在手订单49 台，同比增加4 台，XRT 在手订单17 台，同比增加6 台，TGS 在手订单7 台；智能系统与仪器业务在手订单合计2.28 亿元，同比增长9.9%，智能化在手订单17 个，同比增加2 个，智能装车在手订单21 个，同比增加7 个，能灰分仪在手订单35 个，同比增加9 个。

    打通工业，目标“工矿业智能化时代”领军者。公司将目标逐步拓展到工业，特别是流程化工业领域。在智能设备领域，2022 年开始，公司在再生资源方向进行了塑料分选、金属分选以及固废回收等再生资源领域的预研工作。在智能系统与仪器领域，公司智能化系统四大中心，TE4 智能设备管理四大件（智工之芯、VMI、智工之眼、iEAM），无人化装车、汽车运销系统等系统可逐步推广到石油、电力、建材、机械制造、环保、化工、运输等其他流程化工业应用领域。

    投资策略。1）公司为煤炭分选行业龙头，立足于自身多年对客户需求的理解和产品设计的经验，长期深耕于技术研发与创新，形成了良好的口碑和知名度，有望保持高市占率及一定的议价能力。2）此外，智能化已成为我国矿业发展的必然之路，叠加煤矿环保与热值要求日益严格的驱使下，下游行业迎来高景气周期，公司主营业务迎来存量&增量需求集中释放阶段，推动公司业绩实现质的飞跃。3）同时，公司已开始布局“非煤”市场，在矿业领域，新产品继续问世，在工业领域，公司在再生资源方向进行了塑料分选、金属分选以及固废回收等再生资源领域的预研工作。4）叠加在手订单持续增长，为后续业绩发展提供有力支撑，我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利润分别为1.68 亿元、2.31 亿元、3.10 亿元，对应PE 分别为22.3、16.2、12.0 倍。

    风险提示：投产进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。行业发展不及预期。